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报告摘要

昆仑能源(00135.HK) 2026年中期业绩分析总结

核心内容

昆仑能源(00135.HK)于2026年8月31日发布中期业绩报告，整体表现稳健，公司拟派发中期股息每股19.16分，同比增长15.42%。公司维持“买入”投资评级，基于其业务增长潜力及股东回报政策。

主要观点

业绩表现：2026年H1公司实现归母净利润33.06亿元，同比增长4.59%；税前利润合计67.82亿元，同比增长0.67%。
业务结构：LPG销售业务税前利润同比增长20.4%，勘探与生产业务税前利润同比增长442.6%，成为业绩增长的主要驱动力。
天然气销售：天然气零售气量同比下降1.7%，分销与贸易气量同比增长10.8%；零售价差同比下降0.01元/立方米，整体天然气销售量同比增长3.6%。
LNG业务：LNG接收站负荷率同比下降9个百分点至77.5%，但LNG工厂负荷率同比提升21个百分点，有助于部分弥补业绩损失。
股东回报：公司自由现金流充裕，计划三年内派息率不低于归母净利润的50%，并启动股份回购计划，回购股份占总股本的1%，已回购45%计划额度，显示对未来发展信心。

关键信息

市场表现

收盘价：7.72港元
一年内最高/最低价：8.83/6.34港元
总市值/流通市值：66,683.17百万港元
资产负债率：35.71%

盈利预测与估值

年度	营业收入（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	每股收益（元/股）	市盈率（P/E）
2024	187,046.00	5.5%	5,960.00	4.9%	0.69	10.83
2025	193,979.00	3.7%	5,346.00	-10.3%	0.62	10.68
2026E	211,973.53	9.3%	5,486.59	2.6%	0.64	10.79
2027E	218,297.49	3.0%	5,822.06	6.1%	0.67	10.17
2028E	222,357.08	1.9%	6,132.30	5.3%	0.71	9.65

每股指标

指标	2026E	2027E	2028E
每股收益	0.64	0.67	0.71
每股净资产	8.16	8.48	8.81
每股经营现金净流	1.94	1.63	1.64
每股股利	0.32	0.35	0.38

增长率

指标	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	9.28%	2.98%	1.86%
EBIT增长率	2.08%	4.63%	4.54%
净利润增长率	2.63%	6.11%	5.33%
总资产增长率	4.56%	2.72%	3.21%

偿债与资产管理能力

指标	2026E	2027E	2028E
流动比率	1.81	1.96	2.16
速动比率	1.72	1.87	2.06
净负债/股东权益	-19.41%	-23.77%	-27.46%
EBIT利息保障倍数	23.0	28.0	33.8
资产负债率	34.86%	32.58%	30.67%

业务亮点

LPG销售业务：尽管销售量同比下降10.7%，但综合购销价差增长显著，带动利润提升。
勘探与生产业务：受益于国际原油价格上升，权益原油销量虽略有下降，但综合外销均价提升，利润大幅增长。
项目扩张：2026年H1新增3个城燃项目，新增销售能力5460万立方米/年，项目布局持续扩展。
分红与回购：公司重视股东回报，计划三年内派息率不低于50%，并启动回购计划，预计分红及回购合计回报率可达5.8%。

风险提示

销气量增长不及预期
油气价格波动风险
LNG接收站加工费调整
回购进度不及预期

投资建议

基于公司稳健的业绩表现、LPG与勘探生产业务的强劲增长，以及良好的股东回报政策，公司维持“买入”评级。当前股价对应PE分别为11、10、10倍，估值合理，具备长期投资价值。

附录：财务预测摘要

项目	2026E	2027E	2028E
营业收入	211,974	218,297	222,357
营业成本	191,367	196,845	200,150
毛利	20,606	21,453	22,207
销售费用	3,616	3,724	3,793
管理费用	6,256	6,443	6,563
财务费用	-110	-293	-407
EBIT	11,858	12,406	12,969
投资收益	1,237	1,237	1,237
净利润	8,689	9,220	9,711
归母净利润	5,487	5,822	6,132

总结

昆仑能源(00135.HK)在2026年H1展现出较强的盈利能力，LPG销售与勘探生产业务成为业绩增长的核心动力。尽管天然气销售业务受到零售气量和价差下降的影响，但公司通过项目扩张和业务结构调整，保持了整体业绩的稳健增长。公司分红政策积极，回购计划彰显发展信心，未来三年盈利预测显示公司有望持续提升盈利水平和股东回报。当前估值合理，维持“买入”评级。

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