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妙可蓝多 (600882.SH) 回购公告点评总结

核心内容

妙可蓝多于2021年11月30日发布回购方案，拟以自有或自筹资金回购500-1000万股，占总股本的0.97%-1.94%，回购价格不超过79.39元/股，用于股权激励计划或员工持股计划，回购期限为2021年11月30日至2022年11月29日。

主要观点

• 回购目的：回购用于激励员工，激发公司长期增长活力，是蒙牛入主后的首个激励计划，有助于加深与蒙牛的合作关系。
• 短期影响：公司当前处于满产满销状态，急需扩大产能。新增产线逐步投产，将为业绩增长提供支持。
• 中长期协同效应：
  • 降成本：与蒙牛在原料采购、供应链管理、营销宣传等方面形成协同，进一步降低采购、仓储及营销费用。
  • 推产品、拓渠道：
    • C端：常温奶酪棒作为新品方向，通过蒙牛的常温奶渠道，与休闲零食经销商合作，扩充渠道终端数量，主要覆盖低线城市。
    • B端：对接蒙牛的B端客户资源，作为突破点，为业绩带来新增量。
• 常温奶酪棒进展：截至2021年9月，C端市占率36%，位列第一。9月底推出常温奶酪棒，借助低温奶酪棒的先发优势，实现常温奶酪零食的突破。预计Q4将贡献3亿元以上的销售收入。

关键信息

市场数据

• 总股本：5.16亿股
• 总市值：301.83亿元
• 一年最低/最高价：36.84元/84.50元
• 近3月换手率：90.61%

盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润预测：2.82亿/6.75亿/11.61亿
• EPS预测：0.55元/1.31元/2.25元
• PE预测：107x / 45x / 26x
• PB预测：6.3x / 5.5x / 4.6x
• EV/EBITDA预测：66.6x / 29.5x / 18.2x

财务表现

• 毛利率：2021E预计为41.9%，2023E预计为45.2%
• 归母净利润率：2021E预计为5.9%，2023E预计为11.5%
• ROE：2021E为5.9%，2023E为17.6%
• 资产负债率：2021E为24%，2023E为26%

费用率

• 销售费用率：2021E为25.99%，预计逐步下降
• 管理费用率：2021E为7.24%，预计逐步下降
• 财务费用率：2021E为-0.08%，2023E为0.39%
• 研发费用率：2021E为1.24%，预计逐步下降

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：妙可蓝多在奶酪领域积累深厚，蒙牛入主后，叠加常温新品推出和股权激励计划，有望进一步打开中长期增长空间。

风险提示

• 新品增长低于预期
• 竞争边际加剧
• 食品安全问题

图片说明

• 图1：妙可蓝多常温奶酪棒包装
• 图2：妙可蓝多低温奶酪棒包装

估值方法的局限性

• 本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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联系方式

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• 邮箱：wanghangyu@ebscn.com、lijq@ebscn.com、yangz@ebscn.com

分析师信息

• 陈彦彤（S0930518070002）
• 叶倩瑜（S0930517100003）