2023年医药行业中期投资策略：守正创新，行稳致远-20230515-太平洋证券-101页_2mb

2023年医药行业中期投资策略总结

核心内容

2023年医药行业处于多重底部状态，估值和持仓均处于历史偏低水平，性价比显著提升。医药板块整体呈现复苏迹象，多个子行业如医药流通、化学制剂、化学原料药、中成药等业绩出现显著反弹，显示出行业复苏的积极信号。此外，医保谈判和集采政策的温和调整也缓解了市场对价格下降的担忧。

主要观点

• 估值修复：截至2023年4月28日，中信医药PE（TTM，剔除负值）为26.11X，处于2010年以来的偏下位置，估值溢价率为127.70%，处于历史28.34%分位。
• 公募持仓：2023年第一季度，公募基金重仓医药行业的比例为11.24%，低于十年平均水平（13.58%），医药投资潜力亟待挖掘。
• 政策利好：医保谈判降价温和，集采政策推动价格体系理顺，国产替代加速，创新药械获得更多市场空间。
• 业绩复苏：疫情后，医药行业业绩出现反弹，多个子行业实现较好的增长，为行业复苏奠定基础。

关键信息

1. 行情回顾

• 医药板块估值处于历史偏下位置，性价比显著提升。
• 公募持仓比例低于十年中枢，显示市场对医药行业的关注度有所下降，但投资潜力依然存在。
• 医保谈判和集采政策温和，情绪趋缓，为行业带来一定的稳定性和增长空间。

2. 投资建议

(1) 滞后型反转投资标的

• 康辰药业：受益于手术量恢复和医保解限，有望实现销量显著提升。
• 新产业、安图生物、金域医学、迪安诊断：疫后复苏趋势明显，业绩有望反弹。

(2) 创新产业链投资标的

• 恒瑞医药、康弘药业、舒泰神、奥浦迈、毕得医药、森松国际、东富龙：创新药研发持续推动产业链发展，估值修复和业绩增长预期良好。

(3) 高端制造相关投资标的

• 迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、惠泰医疗、微电生理：自主可控和扩大内需推动高端制造发展，技术壁垒高，集采风险低。

(4) 疫后复苏相关投资标的

• 爱尔眼科、通策医疗、美年健康：院内诊疗和消费医疗领域在疫情后有望实现业绩修复。

(5) 中药板块投资标的

• 云南白药、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、太极集团、固生堂：新药研发加速、监管规范化和人口老龄化推动中药市场规模阶梯式增长。

重点配置领域

• 创新药产业链：国产双抗进入收获期，创新药医保适应症拓宽带来业绩弹性，重点关注康宁杰瑞、康方生物、百利天恒、泽璟制药等。
• 创新器械：政策利好创新，本土企业加大研发投入，相关标的包括惠泰医疗、微电生理、心脉医疗、百心安等。
• 先进制造：国产替代逻辑持续，关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等设备龙头企业。
• 疫后复苏：院内诊疗和消费医疗迎来业绩修复，重点关注新产业、安图生物、金域医学、迪安诊断等。
• 中药板块：政策利好推动市场规模增长，关注云南白药、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶等。

风险提示

• 行业监管政策变化
• 贸易摩擦风险
• 市场竞争加剧
• 新品研发、注册及认证不及预期
• 安全性生产风险
• 业绩不及预期风险

估值与政策影响

• 医保谈判和集采政策对创新药械的支付空间提升，有利于创新药的推广和市场扩张。
• 集采政策的扩面和提速，虽然短期内对部分企业造成压力，但从中长期看，有助于提升行业集中度，推动国产替代。

未来展望

• 我国卫生医疗费用占GDP比例持续提升，支付端扩容，需求增长确定。
• 老龄化加速和消费升级推动医药行业需求增长。
• 创新研发带动产品迭代，为供给端提供支撑，医药行业整体配置价值突出。

总结

2023年医药行业处于估值和持仓的多重底部，具备较高的投资性价比。创新药产业链、创新器械、先进制造、疫后复苏和中药板块是重点配置领域，其中创新药和器械受益于政策利好和市场需求增长，而高端制造和中药板块则因国产替代逻辑和市场扩容前景值得重点关注。同时，需警惕行业监管、贸易摩擦、市场竞争等潜在风险，关注企业业绩表现和政策变化对市场的影响。