深度报告-20230130-财通证券-肇民科技-301000.SZ-精密注塑优秀供应商_优质零配企业蓄势待发_22页_2mb

精密注塑优秀供应商，优质零配企业蓄势待发总结

核心内容

公司概况

• 成立时间：2011年
• 业务范围：专注于精密注塑件及配套精密注塑模具的研发、生产和销售，产品涵盖汽车和家电领域。
• 技术背景：前身是日本独资企业肇民精密，传承较强的研发实力，拥有110余项自主知识产权。
• 股权结构：实际控制人为邵雄辉，截至2022年Q3持有公司57.7%的股份。
• 市场地位：公司是特斯拉供应链二级供应商，客户包括康明斯、莱顿、三花智控、A.O.史密斯、松下等全球知名企业。

主要观点

行业趋势

1. 汽车轻量化与新能化：

   • 轻量化趋势显著，工程塑料成为替代金属材料的首选，预计未来十年汽车自重将减少20%。
   • 新能源汽车销量快速增长，2022年达689万辆，同比增加95.6%。
   • 工程塑料在汽车中的应用比例较低，我国每辆汽车使用塑料约70千克，远低于日本和德国。

2. 家电高端化与智能化：

   • 家电行业向高端和智能方向发展，智能座便器销量在2020年增长40%以上。
   • 高端家电零部件需求上升，推动塑料零件行业集中度提升。

3. 塑料制品行业结构优化：

   • 2021年塑料制品行业规模增长12.8%，塑料零件及其他塑料制品占比达33%。
   • 行业集中度提升，但参与者仍较多，公司具备进入头部供应链的机会。

关键信息

产品与技术

• 产品布局：汽车部件、家电部件、精密工业部件、新能源汽车部件等。
• 核心技术：
  • 圆度、平面度逆向修正技术
  • 真空吸引技术
  • 悬空成型技术
  • 模内剪切技术
  • 热流道应用技术
  • 螺纹绞牙技术
• 产品精度：可达0.01mm，满足高精度要求。
• 毛利率：2022年精密注塑件和模具毛利率分别为34%和35%，高于行业平均水平。

客户资源

• 汽车客户：康明斯、莱顿、三花智控、马勒等。
• 家电客户：A.O.史密斯、松下、科勒等。
• 客户集中度：2021年前五大客户销售额占比达54.82%，客户资源雄厚。

公司发展

• 产能扩张：湘潭新生产基地一期工程已基本完成，上海生产基地进展过半。
• 研发投入：研发人员占比约18%，研发费用逐年提升，2021年达23.58亿元。
• 管理优化：采用精细化管理，提升生产效率和产品品质。
• 产品拓展：持续开发新能源汽车和高端家电零部件，提升产品附加值和市场竞争力。

未来战略

1. 扩产能抓核心：

   • 通过新生产基地建设和设备升级，提升产能，增强市场占有率。
   • 2022-2024年预计营业收入分别为5.57亿元、7.35亿元和9.56亿元。

2. 做管控提效率：

   • 优化生产计划和管理过程，提升效率和品质。
   • 通过技术提升和流程优化，降低生产成本和不良率。

3. 拓品类拓客户：

   • 拓展热管理模块、电池组件等新产品线。
   • 拓展新客户，巩固现有客户关系，提升市场份额。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入分别为5.57亿元、7.35亿元和9.56亿元。
  • 归母净利润分别为1.1亿元、1.4亿元和1.8亿元。
  • EPS分别为1.11元、1.43元和1.84元。
• 估值分析：
  • 2022-2024年PE分别为25倍、19倍和15倍。
  • 与可比公司相比，公司估值较低，具备增长潜力。

风险提示

1. 客户拓展不及预期：可能影响收入增长。
2. 产品研发不及预期：新产品开发未能满足客户需求，影响合作关系。
3. 市场竞争加剧：行业竞争加剧，影响公司盈利。
4. 客户相对集中：主要客户发展不及预期或采购需求变化，影响公司业绩。

总结

公司作为精密注塑件优秀供应商，具备较强的研发实力和客户资源，产品线丰富，毛利率高于行业平均水平。面对汽车轻量化、新能化及家电高端化趋势，公司通过产能扩张、精细化管理和产品拓展，有望实现持续增长。首次覆盖给予“增持”评级，预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，PE逐步下降，具备较好的投资价值。