20250430-东海期货-需求接近顶部_铁矿石存在补跌可能_6页_820kb

总结

行业研究：东海策略黑色金属

重点分析：

1. 铁水高产量不可持续
   受钢材需求减弱及外部贸易摩擦影响，限产政策是大概率事件。尽管政策落地时间存在不确定性，但若短期未实施，5月钢材需求淡季叠加供应高位，将导致钢厂利润被挤压，进而倒逼减产。因此，铁水日产难以长期维持在240万吨以上，未来存在下行压力。

2. 二季度供应或回升
   一季度铁矿石供应因澳洲飓风、巴西铁路运输受阻等因素处于低位，四大矿山产量同比下降23.1%，销量下降21%。进入二季度，全球铁矿石发运量环比一季度预计增长5600万吨（近四年均值），主流矿山年度发运目标未调整，因此周均发运量需达到2292万吨以完成全年目标。现四大矿山周均发运量为2034万吨，供应有望季节性回升。

3. 库存或见底回升
   4月港口库存因钢厂补库结束及供应回升出现连续三周下降，累计降幅4644万吨。钢厂补库暂告一段落，但供应持续增加将推动库存回升。铁水产量回落及疏港/到港量比值领先库存约5周，表明5月后库存拐点或将出现。

操作建议：
铁矿石现货价格在100美元附近面临压力，预计后续可能下探至85-90美元/吨。考虑贴水因素，09合约在720-730附近承压。

风险因素：

• 铁水产量若持续高位，可能导致盘面贴水扩大；
• 若节假日期间国内需求政策超预期加码，可能提振市场风险偏好，推动价格反弹。

结论：
4月铁矿石现实基本面仍偏强，但后期需求下降预期叠加供应回升，价格面临较大下行压力。在贸易战背景下，限产政策大概率出台，届时矿石需求将随政策执行而逐步减弱。即使限产未立即落地，钢厂利润被挤压后也将被迫减产，进一步抑制需求。叠加二季度供应季节性回升及库存拐点出现，预计铁矿石价格将承压下行，现货与期货合约均存在补跌可能。

核心逻辑：
钢材需求下滑与贸易冲突共同作用下，限产政策将引导铁水产量回落，二季度供应回升与库存修复形成矛盾，导致价格下行压力。短期操作需警惕现货价格破位及合约贴水扩大风险，长期关注政策落地节奏与全球供需变化。