20150421-广发证券-建筑材料行业_水泥行业加速探底_存在补涨可能_15页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容概述

建筑材料行业近期呈现价格下跌、库存调整及产能变化的态势。水泥行业价格持续走低，玻璃行业价格同样承压，但部分区域出现小幅反弹。此外，其他建材如工业萘、PVC、美废等原材料价格也出现下跌。尽管行业整体面临下行压力，但稳增长政策预期增强，可能带来估值修复机会。

主要观点

• 水泥行业：价格继续环比下跌，库存有所下降，但区域差异明显。华北、华东、中南地区水泥价格均出现不同程度的下跌，而西南地区跌幅最大。部分区域如浙江、安徽因需求恢复，价格有所反弹，但整体市场仍处于调整阶段。

• 玻璃行业：全国均价下跌，库存小幅减少。华东、华南市场表现疲软，价格持续下滑，华北市场相对稳定，但未来面临产能扩张及价格竞争的压力。部分企业采取冷修、复产措施，影响市场供需格局。

• 其他建材：工业萘、PVC、美废、纯MDI、聚合MDI、软泡聚醚等原材料价格下跌，反映市场整体低迷。

• 行业评级：维持“买入”评级，认为当前行业基本面已接近底部，稳增长政策预期增强，有助于提升估值，同时水泥行业存在补涨可能。

• 重点推荐公司：海螺水泥、华新水泥、天山股份、金隅股份、宁夏建材（低PB品种）；洛阳玻璃、长海股份、方兴科技、东方雨虹（中线看好）。

关键信息

水泥行业数据

• 价格：全国水泥均价环比下跌2元/吨，华北-5元/吨，西南-11元/吨。
• 库存：全国水泥库存环比下降0.91%，华东-2.5%，华北+1.15%。
• 煤炭价格：秦皇岛中转地煤炭价格下跌13元/吨，西北地区下跌35元/吨。
• 市场动态：华东地区部分城市价格下调，主要受天气及外来低价水泥冲击影响；华北地区需求恢复，价格小幅上涨；西南地区需求疲软，库存压力大。

玻璃行业数据

• 价格：全国均价环比下跌0.35元/重箱，上海-0.4元/重箱，广州-1.9元/重箱，沈阳+1.0元/重箱。
• 库存：全国玻璃库存环比减少7万重箱，同比增加10.60%。
• 产线及产能：总产线340条，同比增加20条；1条复点火，1条冷修；有效产能同比略降6.50%。
• 市场动态：华东、华南需求萎缩明显，华北市场表现相对较好；部分企业冷修、复产，影响市场供需平衡。

其他建材价格变化

• 工业萘、PVC、美废、纯MDI、聚合MDI、软泡聚醚价格均出现下跌，反映市场需求疲软。

行业展望

• 稳增长预期加强：一季度GDP增速达底线，降准及房地产政策放松推动销售回升，预示行业可能触底反弹。
• 估值弹性：当前周期股股价主要受估值影响，行业基本面底部，需求端预期改善，有利于估值提升。
• 补涨机会：水泥行业指数涨幅低于沪深300，存在补涨可能，建议关注低PB品种。

风险提示

• 宏观经济继续下行
• 新投产能超预期
• 原材料价格大幅上涨

重点跟踪公司估值（2014年年报未披露）

重点跟踪公司估值（2014年年报已披露）

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年进入广发证券发展研究中心。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年进入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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