20230404-国盛证券-基本面量化系列研究之十八_消费估值重新进入低估区域_成长行业依然有上行空间_18页_1mb

量化分析报告总结

核心内容

本报告为基本面量化系列研究之十八，主要分析当前市场环境下消费、成长及金融等行业的估值与景气度情况，并提出相应的行业配置建议。

主要观点

宏观层面

• 经济企稳：当前经济出现企稳迹象，处于被动去库存阶段。
• 货币宽松：货币宽松指数显示货币政策相对宽松。
• 信用紧缩：信用宽松指数显示信用环境偏紧。
• 宏观情景分析：预计沪深300盈利增速有望企稳回升，PPI未来几个月可能探底企稳。建议做多权益资产。

中观层面

• 消费行业估值：食品饮料、家电、医药等消费板块估值受最新财报影响，重新进入低估区间，建议关注。
• 成长行业估值：通信、国防军工、电力设备与新能源等成长行业景气度处于扩张区间，业绩透支年份处于较低分位，估值修复空间较大。
• 其他行业关注：银行、保险、地产等行业估值处于低位，但相对收益表现不一。银行预计未来一年有15%的绝对收益，但相对收益不一定跑赢沪深300。保险PEV估值处于历史低位，需关注十年国债收益率变化。地产行业估值偏低，房贷利率持续下行，存在估值修复可能。

微观层面

• 行业配置模型：当前模型配置权重为通信14%，银行12%，电力设备与新能源11%，非银11%，机械10%，汽车9%，交通运输9%，轻工制造8%，农林牧渔8%，建筑5%，煤炭4%。
• 景气度投资模型：多头年化收益24.0%，超额年化收益16.2%，信息比率1.71，2023年至今超额收益1.2%。
• PB-ROE选股模型：
  • 成长50组合：2023年至今收益率10.1%，基准10.1%。
  • 价值30组合：2023年至今收益率7.5%，基准8.6%。
• 股债混合策略：建议股票仓位20%，其余配置中债-总财富(总值)指数，复合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%。

关键信息

行业配置建议

• 金融和制造：景气度扩张，ROE有望企稳反弹，拥挤度不高，建议超配。
• TMT板块：整体拥挤度较高，建议逢高降低仓位。
• 周期板块：分析师景气度进入收缩区间，ROE大概率下行，建议低配。

风险提示

• 模型基于历史数据规律总结，未来存在失效风险。

量化模型表现

重点关注行业

• 金融：银行和非银板块分析师景气度快速上升，ROE有企稳反弹迹象，建议超配。
• 消费：农林牧渔、轻工制造、汽车等板块配置性价比较高，建议超配。
• 成长：通信、新能源、军工、机械等板块景气度较高，估值修复空间大，建议关注。
• TMT板块：拥挤度较高，建议逢高降低仓位。

行业景气度-趋势-拥挤度图谱（截止2023年3月31日）

• 景气度：金融、消费、成长行业ROE有望改善。
• 趋势：金融、TMT、消费趋势较强。
• 拥挤度：消费和TMT板块短期交易较为拥挤。

结论

当前市场环境下，消费估值重新进入低估区域，成长行业仍有上升空间，金融和制造板块景气度扩张，建议重点关注。TMT板块拥挤度较高，建议适当降低仓位。整体配置建议以金融和制造为主，关注估值修复机会。