20180827-东兴证券-四创电子-600990.SH-2018半年度财报点评_中报亏损同比减小_公司业绩逐步向好_5页_747kb

四创电子2018年中报总结

核心内容

四创电子发布2018年中报，上半年实现营业收入11.74亿元，同比增长25.97%；净利润为-3703.18万元，每股收益为-0.23元。尽管净利润为负，但公司整体业绩呈现逐步向好的趋势，分析师对该公司维持“强烈推荐”的投资评级。

主要观点

1. 营收增长原因

• 博微长安业务增长：博微长安雷达产品和机动保障产品规模显著增加，主要得益于其在沿海、边界线及国土纵深地区的警戒雷达业务扩展。
• 太赫兹业务爆发式增长：博微长安承接了38所太赫兹公司的机加制造，该业务处于快速增长阶段，将对公司营收规模产生积极影响。

2. 利润增幅较缓

• 毛利率较低：雷达产品和太赫兹机加制造的毛利率相对较低，导致利润增幅不及营收增幅。
• 成本控制：公司通过加强全面预算管理，有效降低了销售费用占比，对归母净利润提升起到关键作用。

3. 业务发展信号

• 在制品库存增加：存货较期初增长58.09%，主要因雷达产品和智慧产业在制品增加，预示未来订单增长和产能释放。
• 货币资金减少：货币资金较期初减少58.51%，减少绝对额增加约2亿元，反映公司公共安全业务规模扩大，采用分期收款模式。

4. 航管雷达采购开启

• 采购周期启动：民航局“十二五”规划第二次集中采购开启，公司气象雷达中标多个军民品整机及系统项目，预计将带动雷达产品毛利提升。
• 大修业务饱满：气象雷达大修业务量充足，有助于稳定收入和提升盈利能力。

5. 光伏业务影响

• 积极应对新政：公司通过消化光伏新政影响，保持电源业务稳定，主要由华耀电子承接。
• 土地补偿款未体现：博微长安的土地补偿款未在报告期内确认，影响净利润表现。

关键信息

财务预测

• 2018-2020年营业收入预测：66.12亿元、79.48亿元、94.42亿元，增长率分别为29%、22%、19%。
• 净利润预测：3.24亿元、3.33亿元、4.17亿元。
• EPS预测：2.04元、2.09元、2.62元。
• PE预测：19X、18X、15X。

财务比率

• 毛利率：预计2018年为14.63%，逐步提升。
• 净利率：2018年预计为5.04%，有所改善。
• ROE：预计2018年为13.77%，盈利能力逐步增强。
• P/E：2018年为18.85X，估值合理。
• P/B：2018年为2.60X，资产价值稳步上升。

风险提示

• 雷达订单不及预期：若雷达订单增长不如预期，可能影响公司业绩。
• 公共安全业务增速不及预期：若公共安全业务增长缓慢，可能影响整体营收表现。

结论

分析师认为，四创电子2018年中报显示公司营收增长显著，尽管净利润仍为负，但盈利前景逐步向好。公司通过优化成本结构、拓展新业务、应对行业政策变化等措施，展现出较强的市场竞争力和成长潜力，维持“强烈推荐”投资评级。