20180827-信达证券-煤炭行业__兖州煤业__陕西煤业_9页_496kb

证券研究报告总结

核心内容

本期【卓越推】推荐了兖州煤业（600188）和陕西煤业（601225）两只股票，认为其在煤炭行业中具备较强的盈利能力和增长潜力，未来3个月表现将显著优于市场。

主要观点

• 煤炭需求端：夏季电力和煤炭消费高峰已出现衰减，但煤价仍保持稳定，市场整体需求未见明显下滑。
• 煤炭供给端：产量相对平稳，库存小幅去化，运价指数小幅上涨，供需格局整体向好。
• 煤焦板块：焦炭供需紧平衡，价格持续上涨；焦煤因环保影响供应收缩，价格探涨，市场表现强势。
• 煤炭板块整体前景：当前估值处于历史底部，伴随宏观悲观预期修复和煤价高位震荡，后期冬储补库将拉动需求和煤价，估值修复空间巨大。
• 投资建议：建议对煤炭板块进行整体性集中配置，重点推荐动力煤和无烟煤细分板块，同时关注炼焦煤的高弹性。

关键信息

兖州煤业 (600188)

• 核心推荐理由：
  • 2018年一季度煤炭产量和销量大幅增长，销售价格同比提升，带动板块毛利率和毛利占比显著提高。
  • 并购联合煤炭后，兖煤澳洲业绩大幅反转，权益产量和售价显著提升，带动公司整体盈利增长。
  • 陕蒙基地和澳洲基地产量持续释放，成本控制良好，盈利提升明显。
  • 公司经营性现金流强劲，负债率适中，具备高分红潜力。
• 财务表现：
  • 2018年上半年营收763.08亿元，毛利159.44亿元，同比大幅增长。
  • 归母净利润43.41亿元，同比增34.09%；扣非归母净利润45.34亿元，同比增53.41%。
  • ROE 7.57%，同比提升1.27个百分点。
• 盈利预测：
  • 预计2018-2020年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 煤价短期波动风险；安全生产风险。

陕西煤业 (601225)

• 核心推荐理由：
  • 公司资源禀赋优异，盈利能力和成长性突出，估值仍处于低估区间。
  • 2018年上半年煤炭产量和销量稳定增长，售价提升带动毛利率增长。
  • 公司费用显著下降，负债率降低，现金流充沛，具备高分红潜力。
  • 下半年将开启产量集中释放期，尤其是小保当矿和袁大滩矿的产能释放。
  • 蒙华铁路和神渭管道建设将提升运输效率，降低销售成本，增强盈利能力。
• 财务表现：
  • 2018年上半年实现归母净利59.44亿元，同比增8.61%。
  • 经营性现金流净额达63.52亿元，同比增9.88%。
  • 负债率44.86%，低于行业平均水平。
• 盈利预测：
  • 预计2018-2020年EPS分别为1.20元、1.30元、1.46元，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 宏观经济大幅下滑风险；安全事故风险。

重点推荐股票

煤炭行业重点覆盖公司

分析师信息

• 郭荆璞：行业首席分析师，信达证券研究开发中心总经理，新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 左前明：煤炭行业首席分析师，中国矿业大学（北京）博士，具有丰富的煤炭行业研究经验。
• 王志民：研究助理，2017年加入信达证券研发中心。
• 周杰：研究助理，2017年加入信达证券研发中心。

风险提示

• 下游限产、电力调峰、进口激增、补库充分、水电超预期及政策干扰等多重因素可能导致煤价短期波动。
• 宏观经济大幅下滑可能影响煤炭需求。
• 安全生产风险可能影响公司运营。

投资评级说明

机构销售联系人