20250901-交银国际证券-潍柴动力-02338.HK-1H25业绩稳健_大缸径发动机有望成为新的利润增长点_6页_359kb

潍柴动力（2338 HK）投资分析

业绩概况

• 1H25业绩稳：营收1132亿元（+0.6% YoY），归母净利润/扣非净利润56.4/51.5亿元（-4.4%/-6.8% YoY）；2Q25营收556.9亿元（环比-3.1%），业绩符市场预期。
• 发动机业务增长：大缸径发动机销量超5,000台（+41% YoY），新能源重卡销量超1万例（+255% YoY）。

核心亮点

1. AI数据中心需求爆发：中国内地市场份额9-10%（全球更低），具备快速提升市占率潜力，预计高毛利业务占比攀升。
2. 海外扩张加速：凯傲集团2Q25新增订单创季度新高（62.1亿欧元）。
3. 重卡政策支持：以旧换新政策稳盈利，天然气重卡需求强劲。
4. 高股息策略：拟1H25每股分红0.358元，分红率57%，全年股息率6.2-6.5%。

财务预测与估值

• 目标价：港元20.50（+25.8% 潜在涨幅）。
• 盈利预测（2025E-2027E）：收入增速10.3%-5.7%，归母净利润28.4%-9.8%。
• 估值：PE 8.9-7.3倍，股息率6.5%-8.8%。

催化剂与风险

• 正面：补贴推动重卡需求复苏、数据中心发动机增长、天然气重卡需求爆发。
• 中性因素：海外市场波动。
• 持续维持：买入评级（陈庆、李柳晓）。

关键指标对比

分析师评级

• 评级：买入
• 目标价：港元20.50（潜在涨幅25.8%）
• 关键研究日期：2025年3月28日发布

分析师披露：分析员无利益冲突声明。