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报告摘要

总第2794期总结

大市分析

港股在经历四连涨后出现回整，但整体形势未致太差，可保持正面。恒指守住24200点的好淡分水线，短期上攻势头未受破坏。市场对科技股、商品原材料股及铁路基建股保持关注，而汽车股和内房股在回整后出现个别个股行情。港股主板成交量回升至1034亿港元，沽空金额达110亿港元，多空对战激烈。整体升跌股数比例为448:1175，市场仍以观望为主。

公司研究

信利国际（732，买入）

2016年收入增长13.6%至220.7亿港元，净利润同比下降31.2%至5.8亿港元，主要受惠州联营公司亏损拖累。
车载屏业务收入增长7%，预计2017年保持温和增长，2018年将受益于惠州工厂大规模供应TFT面板。
指纹识别模组业务2016年收入增长10倍，占比达4.8%，预计2017年仍将保持高增长，但面临价格下降压力。
调整目标价至3.3港元，对应18年12倍PE，维持买入评级。主要风险包括车载显示业务增长低于预期、智能手机业务竞争加剧、新产线投产时间及良率低于预期。

科通芯城（400，买入）

2016年收入增长36.8%至129.3亿元，股东应占利润增长39.6%至4.79亿元。
GMV增长55.8%至215.6亿元，线上交易客户数增长104.4%至20705个。
硬蛋模式贡献24%GMV，拥有20000个智能硬件项目和1.4万供应商。
维持目标价14.92港元，较现价仍有27.52%上涨空间，买入评级。

恒安国际（1044，持有）

2016年收入增长3.3%至192.8亿元，股东应占净利润增长10.3%至35.96亿元。
纸巾业务增长4.3%，毛利率提升2.3个百分点至37.9%。
卫生巾业务增长6.2%，毛利率维持稳定。
纸尿裤业务下降12.3%，毛利率提升1.5个百分点至50.8%。
2016年股东应占净利润增长10.3%，但因业绩低于预期及改革需时，下调评级至持有，目标价65.73港元。
主要风险包括行业竞争激烈、原材料价格波动及改革效果低于预期。

金邦达宝嘉（3315，买入）

公司为国内安全支付解决方案服务龙头，业务涵盖金融、政府、卫生、交通、零售等领域。
信用卡新政及金融市场开放将带来增长机会，公司料将受益。
布局移动支付及支付平台，拓展海外市场，提升竞争力。
首次评级买入，目标价3.20港元，较现价有31.1%上涨空间。

腾讯控股（700，买入）

2016年收入增长47.7%至1518.38亿元，净利润增长41.5%至410.95亿元。
游戏业务增长25.19%，社交网络增长35%，网络广告增长54.4%。
手游业务收入超过380亿元，同比增长79.34%，受益于《王者荣耀》等爆款。
支付业务和云服务增长显著，支付业务收入增长263%。
目标价271港元，上涨空间20.34%，维持买入评级。

金山软件（3888，买入）

2016年收入增长45.9%至82.82亿元，运营利润增长79.5%至9.73亿元。
游戏业务收入25.46亿元，同比增长86%。
手游业务进入稳定期，预计月流水保持在3亿港元。
销售费用率连续四个季度下降，费用管控助力利润释放。
云业务增长171%，预计未来增速超过100%。
上调目标价至26.9港元，上涨空间29%，维持买入评级。

公司访问要点

海天国际（1882）

2016年收入增长10.4%至80.98亿元，毛利率提升至34.4%。
2S系列产品推动收入增长，国内销售占比提升。
2017年预计扭亏为盈，受益于油价回升。
市场前景良好，公司注重创新及技术领先。

威胜集团（3393）

2016年收入下降12%至26.1亿元，净利润亏损。
分部调整，通讯及流体AMI业务准备分拆上市。
ADO业务增长21%，海外业务持续拓展。
未来将关注智能计量及能效解决方案，提升竞争力。

环球市场概况

科技股收复部分失地，但市场仍以观望为主。
美股道指下跌后有所修复，科技股支撑大盘。
欧洲股市整体表现疲软，金融股受压。
美元指数跌穿100，金价上涨，LME基本金属波动。
重要经济数据公布，显示市场对经济复苏的担忧。

公司估值与评级表

股票	代码	现价(港元)	目标价(港元)	评级	15PE	16PE	17PE	18PE	19PE	15-17EPS	每股净资产(港元)	市值(亿港元)
李宁	2331	5.09	6.00	买入	568.1	13.2	6.9	-	-	810.4	5.34	99
蒙牛乳业	2319	15.28	17.50	买入	22.4	-	17.5	1.03	0.95	13.1	15.50	599
康师傅	322	8.88	8.17	持有	24.4	40.7	24.4	1.64	1.64	0.0	9.00	497
达芙妮	210	0.80	1.13	持有	-	-	0.0	0.00	0.00	-	0.80	13
华宝国际	336	4.63	3.23	持有	9.9	11.3	11.0	6.91	0.00	(5.5)	4.66	144
银泰商业	1833	9.75	8.07	买入	14.5	15.5	14.5	3.68	2.53	0.0	9.71	264
百丽国际	1880	5.16	5.47	持有	7.9	12.8	11.0	12.59	4.99	(14.9)	5.24	422
安踏	2020	21.65	26.60	买入	23.6	20.3	17.3	2.95	3.47	16.9	23.95	542
味千中国	538	3.17	6.88	持有	15.1	15.1	15.1	5.68	5.68	0.0	3.16	35
中国动向	3818	1.56	2.28	买入	8.6	8.8	15.8	5.68	5.68	(20.3)	1.51	86
亨得利	3389	1.18	1.40	持有	23.6	39.3	29.5	0.00	0.85	(10.6)	1.15	56
特步	1368	3.18	4.07	买入	9.8	8.8	8.1	5.99	5.64	10.0	3.32	69
恒安国际	1044	60.00	65.73	持有	19.9	18.0	18.3	3.25	3.64	4.4	13.48	732
敏华控股	1999	6.25	6.41	买入	22.3	18.4	-	-	-	-	-	-

总结

本期报告涵盖了港股市场分析、主要公司研究及环球市场概况。港股虽经历回调，但整体形势仍可保持正面，关注科技股、商品原材料股及铁路基建股。各公司研究中，信利国际、科通芯城、金邦达宝嘉、腾讯控股及金山软件均被列为买入，而恒安国际则下调评级至持有。环球市场方面，科技股有所回升，但整体仍以观望为主，美元指数跌穿100，金价上涨，LME基本金属波动。各公司估值及评级数据表明，市场对部分公司保持乐观，而对其他公司则持谨慎态度。

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