20180710-群益证券-海螺水泥-600585.SH-受益于水泥价格维持高位_公司H1业绩大幅增长_3页_313kb

海螺水泥(600585.SH/0914.HK) 总结

核心内容

海螺水泥是建筑材料行业的龙头企业，2018年上半年业绩表现强劲，受益于水泥价格维持高位及供给侧改革的影响。公司盈利能力显著提升，净利润增长超八成，股价相对大盘走势表现良好。

主要观点

• 行业高景气：2018上半年水泥行业维持高景气周期，下游需求平稳增长，供给端有效收缩，行业库存处于低位。
• 公司业绩超预期：公司发布2018年半年度业绩预增公告，预计H1净利润为121亿-134亿元，同比增长80%-100%；扣非后净利润为118亿-128亿元，同比增长130%-150%。
• 价格驱动增长：水泥价格上涨是公司业绩大幅增长的主要原因，Q1淡季销售价格未明显下降，Q2旺季需求回升，带动价格同比大幅上涨。
• 销售与产能：公司产品销量小幅增长，而价格增幅较大，预计2018年上半年水泥熟料销售约1.35亿吨，YOY增长约1%；吨销售净利超过90元，同比提升超过80%。
• 未来展望：全国投资及新开工维持较高增速，为水泥市场需求提供支撑；供给侧改革和环保措施将继续影响行业，预计全年东部和中部无新增产能，行业高景气周期延续。
• 盈利预测：公司2018年净利润预计达250亿（上修53亿），2019年预计达257亿（上修44亿），YOY分别增长58%和3%；EPS分别为4.72元和4.86元。
• 估值偏低：当前A股PE为7倍，PB为1.5倍；H股PE为7.4倍，PB为1.6倍，公司作为行业龙头，估值偏低，具备投资价值。

关键信息

公司基本资讯

• 产业别：建筑材料
• A股价（2018/7/9）：32.85元
• 上证指数（2018/7/9）：2815.11
• 股价12个月高/低：36.57/21.84
• 总发行股数（百万）：5299.30
• A股数（百万）：3999.70
• A市值（亿元）：1313.90
• 主要股东：安徽海螺集团有限责任公司（36.78%）
• 每股净值（元）：16.56
• 股价/账面净值：1.98
• 一个月股价涨跌（%）：-3.9

评等与预期报酬

• 评等：维持“买入”
• 预期报酬：根据当前估值和未来盈利预测，公司具备较高的投资回报潜力。

产品组合

• 42.5级水泥：55.5%
• 32.5级水泥：31.5%
• 熟料：12.4%

机构投资者占比

• 基金：4.3%
• 一般法人：67.6%

财务预测

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

结论

海螺水泥作为行业龙头，凭借行业高景气周期和供给侧改革的双重利好，2018年上半年业绩超预期，盈利水平大幅提升。公司估值偏低，具备良好的投资价值，因此维持AH股“买入”投资建议。未来，随着市场需求稳定增长和行业集中度提升，公司业绩有望持续增长。