医药生物行业：行业随疫情缓和业绩迅速恢复，关注创新与高景气赛道-20210508-广发证券-60页_2mb

报告摘要

医药生物行业总结

行业表现

2021年4月，申万医药指数上涨 10.97%，在所有申万一级子行业中涨幅排名第1位，表现突出。申万医药生物行业相对全部A股的PE估值溢价率为 135.76%，接近7年历史平均溢价率 136.44%，显示行业估值仍具提升潜力。

业绩回顾

2020年行业表现

2020年医药行业营收增长 6.14%，在28个行业中排名第11位。
归母净利润增速为 26.79%，在28个行业中排名第7位。
行业毛利率同比持平，扣非净利率同比提高 1.5个pct。

2021年第一季度行业表现

2021年Q1医药行业营收增长 28.38%，在28个行业中排名第17位。
归母净利润增速为 68.76%，在28个行业中排名第19位。
行业毛利率同比提高 1个pct，扣非净利率同比提高 1.9个pct，环比提高 6.2个pct。

细分领域分析

创新药研发

新生代和传统企业持续高强度投入研发。
创新药布局丰富企业及创新产业链相关企业最有望受益。

CXO和医疗服务

CXO行业全行业景气度继续提升。
医疗服务行业在疫情缓和后表现明显改善，龙头业绩边际加速。

医疗器械

医疗器械行业在疫情中因出口需求快速增长，2020年营收增速为 47.0%，2021年Q1增速为 79.9%。
行业毛利率提升显著，部分公司如迈瑞医疗、微创医疗、威高股份等表现突出。

医药商业

行业维持高景气，大参林、益丰药房表现亮眼。

生物制品

疫苗、生长激素等子行业维持高景气度，国内疫苗行业随着代际差异缩小，未来将保持高景气。

化学原料药

2020年营收增速为 7.5%，受疫情冲击较大，但2021年Q1增速回升至 12.6%。

中药

2020年营收增速为 -3.0%，但2021年Q1增速回升至 19.7%。

投资策略

创新药产业链组合

买入组合：恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、金斯瑞生物科技、君实生物、艾力斯、荣昌生物-B
关注公司：百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物-B、亚盛医药-B、复宏汉霖-B

创新器械组合

买入组合：迈瑞医疗、微创医疗、威高股份、爱康医疗、万孚生物、昊海生科、安图生物
关注公司：南微医学、心脉医疗、启明医疗-B、沛嘉医疗-B

创新服务产业链

买入组合：药明康德、药明生物

医疗消费组合

买入组合：爱尔眼科、通策医疗、康泰生物、长春高新、锦欣生殖、中国中药
关注公司：片仔癀、云南白药、爱美客、康希诺生物-B

特药组合

买入组合：人福医药、东诚药业、恩华药业、国药股份

风险提示

药品审评进度低于预期
控费政策推进速度高于预期
海外疫情影响大于预期

重点公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价（元）	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS（元）	PE（x）	EV/EBITDA（x）	ROE（%）
恒瑞医药	600276.SH	CNY	79.99	2021/04/23	买入	111.54	1.40	57.14	47.61	20.20
药明康德	603259.SH	CNY	143.09	2021/04/30	买入	187.00	1.75	81.77	61.50	11.40
康龙化成	300759.SZ	CNY	154	2021/04/29	买入	178.60	1.88	81.91	59.33	13.90
康泰生物	300601.SZ	CNY	173.58	2021/04/30	买入	187.00	1.70	102.11	82.86	13.50
爱尔眼科	300015.SZ	CNY	69.29	2021/04/23	买入	80.26	0.62	111.76	62.59	20.40
通策医疗	600763.SH	CNY	305.8	2021/04/12	买入	293.75	2.35	130.13	89.22	25.80
华东医药	000963.SZ	CNY	43.58	2021/04/28	买入	48.90	1.70	25.64	20.25	16.90
长春高新	000661.SZ	CNY	466	2021/04/23	买入	536.36	10.12	46.05	35.62	27.70
国药股份	600511.SH	CNY	33.9	2021/04/25	买入	45.78	2.18	15.55	11.26	12.50
恩华药业	002262.SZ	CNY	14.79	2021/04/29	买入	23.23	0.85	17.40	14.46	17.20
人福医药	600079.SH	CNY	30.35	2021/04/28	买入	44.10	0.98	30.97	15.62	12.80
昊海生科	688366.SH	CNY	125.09	2021/04/26	买入	195.80	2.50	50.04	47.95	7.64
蓝帆医疗	002382.SZ	CNY	22.32	2020/10/29	买入	47.74	5.38	4.15	3.69	34.30
凯利泰	300326.SZ	CNY	10.93	2020/10/29	买入	27.20	0.54	20.24	16.74	11.80
智飞生物	300122.SZ	CNY	200.85	2021/04/20	买入	210.75	2.81	71.48	59.57	39.90
迈瑞医疗	300760.SZ	CNY	426.01	2021/04/12	买入	522.58	6.53	65.24	57.26	27.00
凯普生物	300639.SZ	CNY	36.74	2020/10/25	买入	65.07	1.55	23.70	21.30	13.40
金域医学	603882.SH	CNY	133.12	2021/04/20	买入	161.65	3.23	41.21	30.41	29.50
泰格医药	300347.SZ	CNY	145.33	2021/04/29	买入	196.20	2.18	66.67	80.00	10.50
健帆生物	300529.SZ	CNY	92	2021/04/13	买入	95.20	1.44	63.89	59.50	32.70
东诚药业	002675.SH	CNY	19.07	2021/05/05	买入	25.20	0.63	30.27	17.93	10.70
万孚生物	300482.SZ	CNY	94.22	2021/04/27	买入	149.00	2.98	31.62	26.54	26.40
中国生物制药	01177.HK	HKD	7.91	2021/03/29	买入	11.30	0.17	46.53	18.73	16.04
石药集团	01093.HK	HKD	9.57	2021/03/16	买入	13.49	0.48	19.94	15.09	21.70
药明生物	02269.HK	HKD	106.3	2021/03/25	买入	108.20	0.60	177.17	131.47	7.40
微创医疗	00853.HK	HKD	59.5	2021/04/30	买入	66.50	-0.09	-	-	-
威高股份	01066.HK	HKD	17.96	2020/11/16	买入	20.40	0.54	33.26	21.06	12.20
金斯瑞生物科技	01548.HK	HKD	18.08	2021/03/29	买入	26.62	-0.09	-	-	-
爱康医疗	01789.HK	HKD	11.96	2020/08/25	买入	25.06	0.40	29.90	24.08	17.10
锦欣生殖	01951.HK	HKD	18.8	2020/12/11	买入	15.60	0.20	94.00	69.94	5.73
中国中药	00570.HK	HKD	4.49	2020/08/25	买入	4.62	0.36	12.47	6.50	10.90
君实生物-U	688180.SH	CNY	88.13	2021/01/29	买入	103.46	-0.58	-	-	-
艾力斯-U	688578.SH	CNY	27.64	2021/04/30	买入	45.61	0.11	251.27	345.50	1.00
荣昌生物-B	09995.HK	HKD	100	2020/12/25	买入	98.13	-1.38	-	-	-
安图生物	603658.SH	CNY	110.93	2021/04/23	买入	174.23	2.43	45.65	36.36	14.50