20260801-开源证券-金融工程定期_资产配置月报（2026年8月）_13页_2mb

2026年8月资产配置月报总结

核心内容概览

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，分析了2026年8月的多资产配置、股债配置、行业轮动及ETF轮动等投资策略。主要观点包括看多短债、偏股低估转债和黄金资产，同时看空权益资产，推荐配置周期与金融板块，具体行业推荐为石化、化工、商贸、钢铁、军工、非银。

多资产配置观点

债券久期择时

• 模型预测：未来三个月，债券收益率曲线的水平因子上升、斜率因子陡峭化、曲率因子增凸。
• 推荐策略：持有1年期短久期债券。
• 历史表现：
  • 2026年6月，开源久期调整策略相对等权基准超额收益为692.1bp。
  • 2026年7月，策略回报为7.7bp，等权基准为21.4bp，超额收益为-13.7bp。
  • 近一年策略回报为0.4%，等权基准为-6.73%，超额收益为7.13%。

可转债配置

• 估值指标：
  • “百元转股溢价率”为49.0%，滚动三年分位数99.3%，滚动五年分位数99.6%，显示估值偏高。
  • “修正YTM - 信用债YTM”中位数为-5.35%，偏债转债配置性价比偏低。
• 风格轮动：
  • 推荐配置偏股低估转债。
  • 长期来看，高估值转债系统性带来负收益。
  • 构建了转股溢价率偏离度因子和理论价值偏离度因子以筛选低估转债。
• 历史表现：
  • 2018年2月至2026年7月，转债风格轮动年化收益23.56%，最大回撤15.89%，信息比率1.36。
  • 2026年以来收益为6.28%。
  • 2026年7月，转债风格轮动收益优于等权指数。

黄金配置

• 预期收益模型：基于TIPS收益率，构建黄金预期收益模型。
• 模型测算：未来一年黄金预期收益率为39.6%。
• 历史表现：
  • 基于TIPS收益率的黄金择时策略过去一年绝对回报为20.6%。
  • 当前黄金资产预期收益>10%，择时策略持续看多。
• 配置建议：看多黄金资产，作为组合中重要组成部分。

股债配置观点

• 综合信号：-0.41，看空权益资产。
• 权益仓位：最新权益仓位为0.6%，7月平均仓位1.64%。
• 股债轮动策略：
  • 采用风险预算模型构建。
  • 全样本区间内年化收益率7.77%，最大回撤3.81%，收益波动比2.68，收益回撤比2.04。
  • 7月股债轮动组合收益为0.32%。

行业轮动观点

• 推荐行业：石化、化工、商贸、钢铁、军工、非银。
• 板块判断：看多周期、金融板块。
• 风格判断：价值组得分高于成长组，推荐配置价值风格。
• ETF轮动组合：
  • 构建ETF轮动组合，每周调仓，调入推荐行业ETF并持有2周。
  • 当前持仓：卫星ETF永赢、钢铁ETF国泰、化工ETF鹏华、石油ETF国泰。
  • 7月组合超额收益为1.4%。
  • 7月组合收益率为-1.07%，行业平均收益率为-2.47%。

关键模型与指标

• 多资产配置模型：
  • 债券：改进的Diebold2006模型预测收益率曲线。
  • 转债：结合估值指标与风格轮动策略。
  • 黄金：基于TIPS收益率的预期收益模型。
• 股债配置模型：
  • 从宏观流动性、信贷预期、跨境资金流、衍生品预期、市场资金流、技术分析六个维度构建择时框架。
• 行业轮动模型：
  • 从交易行为、景气度、资金面、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度构建子模型，动态合成双周频优选行业。

风险提示

• 本报告模型及结果基于历史数据，市场波动可能导致失效。
• 历史数据不代表未来业绩。
• 基金投资策略分类基于公开数据，不构成推荐投资建议。
• 投资者需自行判断是否适合，不可依赖单一评级或模型。

其他说明

• 报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 投资评级基于相对表现，非绝对推荐，投资者需结合自身情况。
• 报告内容不构成任何投资建议，投资者需自行承担风险。
• 报告版权归开源证券研究所所有，未经授权不得复制或分发。