20240131-开源证券-金融工程定期_资产配置月报（2024年2月）_15页

金融工程定期报告总结

1. 股债配置观点

• 模型与信号：结合风险平价模型与主动信号，从股债比价（股权风险溢价ERP）、股票纵向估值分位数、市场流动性（M2-M1剪刀差）三个维度构建主动风险预算模型。
• 信号解析：
  • 股权风险溢价ERP>5%→超配股票；ERP<2%→低配股票。
  • 估值分位数<25%→超配股票；>75%→低配股票。
  • M2-M1剪刀差≥5%→宽松流动性→超配股票；≤-5%→收紧流动性→低配股票。
• 最新信号：
  • 1月：3类信号均看多，股票仓位1976%，债券仓位8024%，组合收益-7.0%。
  • 2月：3类信号仍看多，股票仓位2056%，债券仓位7944%，预计组合收益未明确。

2. 行业轮动观点

• 模型与逻辑：
  • 从交易行为、资金面、基本面三维度构建6个子模型，每月选择前1/3高分行业作为多头组合。
  • 风格判断：价值组得分显著高于成长组，推荐配置价值风格；板块偏好大周期、大消费。
• 1月回顾：
  • 多头组合覆盖石油石化、纺织服饰等10行业，平均超额收益0.95%。
• 2月推荐：
  • 看多行业：煤炭、社会服务、纺织服饰、建筑装饰、银行、电子、汽车、公用事业、通信、环保。

3. “配置+选基”FOF组合

• 策略核心：因子择时结合分域选基因子优化。
• 2月配置：高配高质量、低估值基金，低配高成长、黑马风格基金。
• 1月业绩：FOF组合收益-70.1%，主动股基指数-126.0%，超额收益559%。

4. 风险提示

• 报告模型基于历史数据，不能保证未来有效性；基金策略分类未考虑未来可持续性。
• 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及C3及以上风险承受能力的普通投资者。

Key图表与数据

• 图表目录：含ERP、估值分位数、流动性指标、行业PB-ROE、轮动信号等图示。
• 历史回测：全样本区间股债组合年化收益618%，最大回撤-489%（收益波动比158%，回撤比126%）。

报告来源：开源证券金融工程研究团队
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