20260907-华源证券-中国建筑-601668.SH-利润端阶段性承压_境外业务表现亮眼_4页_268kb

中国建筑(601668.SH) 2026年半年度点评总结

核心内容概览

本报告对中国建筑（601668.SH）2026年上半年的经营表现、财务状况及未来盈利预测进行了详细分析。尽管利润端受到一定压力，但公司整体业务结构优化、境外业务表现亮眼，展现出较强的抗压能力与增长潜力。报告维持“买入”投资评级。

主要观点

• 利润承压但毛利率改善：2026H1公司实现营业收入9758.37亿元，同比下降11.95%；归母净利润230亿元，同比下降24.35%。利润下滑主要受资产及信用减值损失增加和投资收益下降影响，但毛利率同比提升0.87个百分点，显示成本控制和运营效率有所改善。

• 境外业务增长显著：境内业务收入同比下降14.2%，而境外业务收入同比增长27.0%，成为公司盈利的重要支撑。境外业务毛利率同比提升0.9个百分点，盈利能力增强。

• 业务结构持续优化：

  • 房建业务：住宅类新签合同占比降至20.5%，工业厂房新签合同额达5617亿元，同比增长24.2%，成为房建最大细分领域。
  • 数据中心及算力中心：新签合同额同比增长328.3%，增速显著。
  • 基建业务：能源工程新签合同额达2912亿元，占基建新签合同额的39.7%，成为最大细分领域；交通运输、化工工程、水务及环保业务均保持增长。

• 现金流改善明显：2026H1经营活动现金净流出284.61亿元，同比减少543.69亿元，净流出规模大幅收窄，经营性现金流状况趋于稳定。

• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为356.36亿元、377.24亿元、384.64亿元，同比增速分别为-8.79%、+5.86%、+1.96%。当前PE分别为5.10倍、4.82倍、4.73倍，估值水平较低，具备一定投资价值。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026H1为9758.37亿元，同比下降11.95%。
• 归母净利润：230亿元，同比下降24.35%；扣非归母净利润199.22亿元，同比下降27.55%。
• 毛利率：综合毛利率为10.29%，同比提升0.87个百分点。
• 净利率：2026H1净利率为3.14%，同比下降0.49个百分点。
• 资产负债率：77.13%，仍处于较高水平，但公司资产质量稳健。

经营与现金流

• 经营活动现金流：2026H1净流出284.61亿元，同比大幅收窄。
• 收现比与付现比：分别为94.97%、94.23%，经营性现金流改善明显。

业务结构

• 房建业务收入：5713.08亿元，同比下降18.0%；毛利率8.2%，同比提升0.9个百分点。
• 基建业务收入：2464.65亿元，同比下降9.9%；毛利率10.8%，同比提升0.5个百分点。
• 房地产开发收入：1520.29亿元，同比增长15.2%；毛利率15.0%，同比略有下降。
• 境外业务收入：759.79亿元，同比增长27.0%；毛利率6.2%，同比提升0.9个百分点。

新签合同与市场拓展

• 总新签合同额：2.29万亿元，同比下降1.5%。
• 境内新签合同：2.13万亿元，同比下降3.9%。
• 境外新签合同：1655亿元，同比增长44.2%。
• 房地产开发销售：合约销售额1736亿元，同比下降0.5%；新增土地储备124万平方米，主要布局于一线、二线及省会城市。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期；
• 房地产销售及回款低于预期；
• 应收账款及合同资产减值风险；
• 海外项目推进不及预期。

投资评级说明

• 投资评级：买入（维持）
• 评级标准：以报告日后6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准。
• 基准指数：A股市场（北交所除外）基准为沪深300指数，北交所市场基准为北证50指数，其他市场基准分别为相应指数。

附录：财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

中国建筑在2026年上半年面临利润端的阶段性承压，但公司通过优化业务结构、提升毛利率及境外业务增长，展现出较强的韧性与成长性。尽管投资收益和减值损失对利润形成拖累，但经营性现金流明显改善。公司作为行业龙头，具备稳定的盈利能力和良好的资产质量，未来三年盈利有望逐步恢复，估值水平处于低位，因此维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济、房地产销售及海外项目推进等潜在风险。