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魔芋原料价格Q2小幅回落，魔芋丝结产线产能爬坡中

核心内容

本报告分析了**一致魔芋（920273.BJ）**在2026年半年度的表现及未来发展趋势。报告指出，公司面临魔芋原料价格高位运行、毛利率承压、魔芋食品业务下滑等挑战，但其晶球与卡拉胶产品具备增长潜力，公司整体经营状况仍保持稳定。

主要观点

1. 财务表现

• 2026H1：公司实现营业收入3.79亿元，同比增长5.62%；归母净利润2295.57万元，同比下滑43.9%；扣非归母净利润为1809.37万元，同比下滑48.2%。
• 毛利率：2026H1毛利率为13.92%，同比下滑8.67个百分点，主要受原料成本高企、汇兑损失及其他收益减少影响。
• 盈利预测调整：由于毛利率承压及市场竞争加剧，下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.69/0.89/1.22亿元，对应EPS分别为0.66/0.86/1.19元/股，PE分别为26.9/20.7/15.0倍。

2. 业务结构

• 魔芋粉业务：2026H1营收2.90亿元，同比增长17.17%。
• 魔芋食品业务：2026H1营收8151.11万元，同比下降21.89%。
• 地域分布：境外营收1.18亿元，同比增长8.95%；境内营收2.61亿元，同比增长4.18%。

3. 原料与产能

• 魔芋原料价格：2026年上半年维持高位，Q2小幅回落，下半年价格走势将取决于主产区种植面积、气候条件及市场供需。
• 魔芋丝结产线：公司正在推进产能爬坡，产线自动化程度较高，仍在优化损耗率、次品率及产能利用率等关键指标。
• 卡拉胶业务：2026年卡拉胶市场价格上涨80%-90%，售价由约7万元/吨升至12万元/吨，原料价格同步上涨至2,200美元/吨，未来有望成为第二增长点。

4. 财务预测

5. 风险提示

• 产品较单一风险：公司产品结构偏重魔芋粉及魔芋胶，需关注产品多元化风险。
• 原材料价格波动风险：魔芋原料价格受气候、种植面积等影响较大。
• 宏观经济环境变化风险：行业受宏观经济波动影响较大，需关注市场环境变化。

关键信息

• 投资评级：增持（维持）
• 当前股价：17.86元
• 总市值：18.40亿元
• 流通市值：12.25亿元
• 总股本：1.03亿股
• 流通股本：0.69亿股
• 近3个月换手率：291.51%

未来展望

• 魔芋丝结产线：仍在优化关键指标，预计产能逐步释放，有助于提升盈利能力。
• 卡拉胶业务：价格大幅上涨，未来或成为新的业绩增长点。
• 市场拓展：境外业务增长较快，东南亚魔芋作为原料补充，有望缓解国内原料价格压力。
• 估值预期：公司PE逐步下降，未来盈利预期有所改善，估值空间有望进一步打开。

总结

一致魔芋在2026年半年度虽面临毛利率承压和魔芋食品业务下滑的挑战，但其魔芋粉业务保持增长，境外市场拓展顺利，卡拉胶业务有望成为新的增长点。公司正推进产能爬坡，未来盈利能力有望提升。尽管存在产品单一、原材料价格波动等风险，但公司仍具备较强的发展潜力，维持“增持”评级。