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报告摘要

2026年7月30日，A股市场整体表现偏弱，主要指数均出现下跌，其中科创50跌幅最大，达5.38%。恒生指数小幅上涨0.2%。行业方面，食品饮料、银行、石油石化等板块表现较好，而通信、电子、综合等板块跌幅显著。资金面上，全A总成交额为23584亿元，南下资金净流出85.71亿港元。

推荐逻辑：作为一家持续迭代的出行及机器人公司，九号公司凭借两轮车和割草机器人的双重增长驱动业绩超预期。
超预期点：
- 两轮车凭借智能化和高端化逆势增长，持续抢占市场份额。
- 割草机器人产品和渠道优势明显，保持高速增长趋势。
驱动因素：
- 两轮车内销同比下滑幅度收窄，公司二季度收入增长73%（电商渠道），线下渠道亦延续增长。
- 割草机器人全球出货量快速增长，2025年营收达20亿元，增速超100%。
- 美国市场渗透率低，具备较大增长潜力。
盈利预测与估值：
- 预计2026-2028年营业收入分别为27598.43/33291.85/38855.77百万元，归母净利润分别为1936.71/2627.84/3296.89百万元。
- 对应PE分别为15.98/11.77/9.39倍。
催化剂：
- 两轮车新品上市、门店渠道拓展。
- 割草机器人技术升级、拓展欧洲和美国市场。
风险因素：
- 行业竞争加剧；国际贸易政策变化；原材料价格波动；消费需求不及预期；销售规模预测不及预期。

推荐逻辑：作为高端女装龙头，江南布衣凭借独特品牌定位和高粘性客群实现业绩增长的稳定性。
超预期点：
- 独特设计风格沉淀品牌调性，产品风格简约、版型出色、高质感。
- 精细化会员运营提高客群粘性，高价值会员贡献超60%线下零售额。
驱动因素：
- 活跃会员数量和零售额增长。
- 成熟品牌JNBY同店增长。
- 成长品牌LESS、jnby by JNBY、速写等拓店和流水情况。
- 各个品牌线上电商平台流水增速。
目标价格与现价空间：
- 目标市值138亿港币，对应股价空间30%。
盈利预测与估值：
- 预计FY26-28年归母净利润分别为9.9/10.8/11.6亿元，同比分别增长10.7%/9.3%/7.6%。
- 对应PE分别为9.0/8.2/7.6倍。
催化剂：
- 流水增速超预期，售罄率超预期。
风险因素：
- 终端消费力下降；成长品牌开店不及预期；店效提升不及预期。

核心观点：经济转型长期存在，使得A股风格难以彻底切换。
市场看法：若科技公司IPO完成或风格过于极致，可能带来阶段性风格再均衡交易机会。
观点变化：趋势性风格切换需等待外因变化，如全球AI算力叙事的真实松动。
驱动因素：
- 在中美博弈背景下，资本市场需服务经济大局。
- 三大任务：提高新经济总市值占比；提高大市值科技公司占比；维护慢牛格局。
与市场差异：
- 相对收益资金可在新经济行业偏离度允许范围内倾斜；绝对收益资金可均衡配置新旧经济。
- 若AI算力共识动摇，建议相对收益资金略偏传统经济，绝对收益资金显著偏向传统经济。
风险提示：
- 国际环境变化超预期；模型设计的主观性；历史数据不代表未来。

股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 买入：+20%以上；
- 增持：+10%~+20%；
- 中性：-10%~+10%；
- 减持：-10%以下。
行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 看好：+10%以上；
- 中性：-10%~+10%；
- 看淡：-10%以下。