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中国利郎2018H1业绩总结与未来展望

核心内容

中国利郎（1234.HK）在2018年上半年取得了显著的业绩增长，收入和净利润分别同比增长26.5%和25.9%，达到12.93亿元和3.4亿元。同时，公司保持了健康的渠道库存水平，每股盈利增加27.2%，并宣布了中期股息和特别股息。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入与利润增长：2018年上半年公司收入和净利润分别同比增长26.5%和25.9%，展现出强劲的盈利能力。
• 毛利率微降：毛利率由42.7%降至41.9%，主要由于公司执行“提质不提价”策略，以让利消费者换取更大的市场份额。
• 盈利与分红：每股盈利为28.5分，增加27.2%；中期股息为每股16港仙，特别股息为每股7港仙，显示出公司良好的盈利能力和分红政策。

2. 渠道与开店策略

• 开店计划顺利执行：上半年净开店102家，完成年度开店目标的一半。
• 同店增长稳健：上半年同店销售录得高单位数增长，其中二季度增长9.3%，管理层对下半年增长保持乐观。
• 渠道管理优化：一级分销商和门店数量分别增加2家和150家，二级分销商和门店数量减少45家和48家，显示出公司对渠道结构的持续优化。
• 购物中心布局加强：购物中心店铺数量超过430家，占总门店数的17%，未来开店计划中四分之三为轻商务风格，主要布局于购物中心。

3. 产品与研发策略

• 原创产品占比提升：公司持续投入产品研发设计，原创产品比例不断提升，增强了市场竞争力。
• 产品力与价格策略：坚持“提质不提价”的策略，以提升产品附加值和市场竞争力。

4. 未来展望

• 轻商务增长潜力：虽然轻商务毛利率低于主品牌，但其有助于品牌扩展和吸引年轻消费者，预计未来将带动公司整体规模增长，从而提升盈利。
• 订货会表现良好：期货占总收入比重达95%，订货会成绩良好，为公司业绩稳定增长提供了保障。
• 估值与投资建议：公司当前PE为13倍，过往股利支付率均高于70%，作为男装行业领军企业，具备低估值高分红的特性，建议积极关注。

关键信息

• 收入与利润：2018上半年收入12.93亿元，同比增长26.5%；净利润3.4亿元，同比增长25.9%。
• 毛利率变化：由42.7%降至41.9%，反映公司对消费者让利的策略。
• 开店情况：上半年净开店102家，一级门店增至1259家，二级门店减少至1252家。
• 购物中心布局：购物中心店铺数量超过430家，占比17%。
• 产品力提升：公司拥有约300人的研发团队，致力于开发物超所值的产品。
• 未来策略：未来每年开店200家中，四分之三为轻商务风格，主要布局在购物中心。
• 投资建议：公司具备低估值高分红的特性，建议积极关注。

免责条款与规范性披露

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成任何证券买卖的邀请或要约，且不保证其准确性或完整性。
• 规范性披露：分析员与报告中提到的公司无财务关联，亦无利益冲突。

文档来源：国元国际研究部
研究员：高翔
联系方式：电话：0755-21519155；Email: gaoxiang@gyzq.com.hk
发布日期：2018年8月13日
地点：香港