20170204-中泰证券-医药生物行业月报_抓住政策变革下的结构性机会_看好高品质仿制药和医药流通企业_18页_645kb

报告摘要

2017年2月，医药生物行业迎来结构性机会，政策变革对行业产生深远影响。分析师江琦与谢木青认为，高品质仿制药企业和医药流通企业将在政策变革中受益，大企业相较于小企业具备更强的抗风险能力与增长潜力。随着2016年年报和2017年一季报业绩逐步披露，投资者应持续关注业绩可能超预期的标的。

行业增长回升：从统计局2016年1-12月医药工业制造业数据来看，医药行业增长同比持续回升，医保基金收入增速（14.47%）继续高于支出增速（12.35%），医保基金压力持续缓解。
政策导向明确：2017年是医药行业政策变革的执行年，包括“两票制”、“按病种收费”、“一致性评价”、“分级诊疗”等政策将对医药行业的供给、流通、支付和服务端带来深远影响。
医药板块估值处于低位：以TTM整体法估值计算，医药板块当前PE为40倍，高于历史平均水平（38倍），但相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率仍保持在28%的低位水平。
重点公司表现亮眼：1月组合取得正收益2.37%，跑赢医药指数4.27个百分点，其中中国医药上涨11.56%，哈药股份上涨5.36%，表现突出。

公司名称	推荐理由	未来可能的催化剂	建议
华兰生物	三年向上周期，估值合理，业绩增长可持续	2017年有望获批新浆站	积极配置
中国医药	快速扩张，业绩快速增长，资产注入预期	外延扩张做大医药流通	积极配置
天士力	渠道调整后有望实现基本面拐点，复方丹参滴丸FDAⅢ期临床试验获得认可	复方丹参滴丸FDA获批	积极配置
哈药股份	国企改革带来营销渠道调整，低估值且高增长	产品线补充	积极配置
华东医药	处方药龙头企业，产品线梯队丰富，估值便宜，业绩增长可持续	存在外延并购可能性	积极配置

“两票制”全面推行：八部委发布“两票制”实施意见，旨在压缩药品流通环节，提高透明度，利好医药流通企业。
分级诊疗推进：国务院发布“十三五”医改规划，明确分级诊疗为医改重点，利好基层医疗和相关企业。
医保基金压力缓解：2016年1-11月医保基金收入增速高于支出增速，医保基金压力持续缓解。
按病种收费政策落地：发改委发布通知，要求2017年底前实行不少于100个病种的按病种收费，抑制医疗费用增长。
药物临床试验指导原则发布：CFDA发布药物临床试验指导原则，推动药物研发规范化。
特朗普推动医药改革：美国特朗普政府提出简化审批流程、推动医药降价、降低医保成本等政策方向。
中成药命名规范化：药监局公开征求中成药通用名称命名技术指导原则，可能引发行业改名风险。
重点公司动态：
- 天士力控股赛远生物，增强肿瘤治疗领域实力。
- 中国医药2016年业绩预增48%-58%，表现超预期。
- 复星医药与Kite合作，引入CAR-T疗法产品，推动细胞免疫疗法发展。

医药板块整体表现：2017年1月医药板块下跌1.9%，跑输沪深300约4.0%。
子板块表现：
- 医药商业上涨2.24%，表现较好。
- 医疗器械跌幅最大，为-6.30%。
- 化学制药跌幅最小，为-1.26%。
涨幅与跌幅公司：
- 涨幅前15位：乐心医疗、兴齐眼药、奇正藏药、上海医药、中国医药等。
- 跌幅前15位：健帆生物、运盛医疗、济民制药、安图生物、山河药辅等。