2024-02-06-招商银行-行内偕作·宏观点评_财政数据2023年全年及12月点评-收支整体偏紧_6页_509kb

2023年财政数据总结及2024年前瞻

核心内容概述

2023年全国财政收支整体偏紧，收入增长不及预期，支出力度也受到一定制约。政府性基金收入和支出表现尤为疲软，拖累整体财政运行。尽管财政政策持续加力，但受经济修复动能不足、税收收入下滑及土地出让收入低迷等因素影响，财政赤字率有所下降。2024年财政政策预计更加积极，兼顾稳增长与防风险，财政收支紧平衡或继续延续。

一、预算完成进度：中等口径下“歉收少支”

• 财政收支进度偏低：2023年中等口径下，全国一般公共预算收支进度分别为99.8%，政府性基金收支进度分别为90.5%和85.9%，均为近年来次低水平。
• 财政收支增速低于预期：一般公共预算收入增速为2.1%，支出增速为1.3%，均低于年初设定的4.9%和5.9%的目标。
• 实际赤字规模：2023年实际赤字为8.84万亿元，赤字率降至7.0%，较上年下降0.4个百分点，显示财政力度边际收敛。

二、财政收入：恢复性修复，结构小幅改善

• 财政收入规模：2023年财政收入总额为28.75万亿元，同比增长2.1%，低于年初目标；剔除留抵退税影响后，可比口径下同比下降3.8%。
• 收入增长乏力原因：
  • 经济修复内生动能不足；
  • 去年累计减税降费及退税缓费达2.2万亿元；
  • 通胀低迷拖累流转税和资源税收入。
• 主要税种表现：
  • 消费税、企业所得税、个人所得税、关税等均出现下降；
  • 土地和房地产相关税收合计下降3.5%；
  • 国内增值税（42.3%）和车辆购置税（11.8%）增速较高，但实际动能不强。
• 税收收入占比提升：税收收入占比小幅提升1.8个百分点至83.6%，但仍处于较低水平，需进一步改善。
• 国有土地出让收入：同比下降13.2%，拖累政府性基金收入下降9.2%，较年初预算少收入0.75万亿元。

三、财政支出：持续加力，提质增效

• 财政支出规模：2023年财政支出总额为37.59万亿元，同比增长1.3%，较2022年下降1.8个百分点。
• 支出节奏变化：
  • 上半年财政积极前置，但二季度受收入承压和债务负担影响，支出增速转负；
  • 下半年尤其是四季度，财政加强发力，加快政府债券发行和化解地方债务风险，支出进度加快。
• 支出结构优化：
  • 社保就业、科学技术、教育等民生和发展领域支出增速较快；
  • 卫生健康支出同比下降0.6%，疫情冲击减弱；
  • 城乡社区事务、农林水事务等基建类支出增速较高，而交通运输支出增速较低，显示财政更注重“补短板”和“惠民生”。
• 债务付息支出：增速较快，但占比小幅下降，仍需关注其对其他领域的挤出效应。
• 12月财政支出：同比增速下降至6.6%，但仍在年内较高水平，受收入放缓和增发国债拨付支撑。

四、市场影响：银行间流动性宽松，债券利率快速下行

• 流动性状况：12月财政政策对银行间流动性形成正向支撑，货币当局政府存款余额环比下降8,744亿元，有效补充市场基础货币。
• 政府债券发行：12月政府债券一级发行规模为1.27万亿元，以国债为主，净融资量达8,476亿元；地方政府债发行规模为1,956亿元，净融资量为982亿元。
• 债券收益率下行：12月国股行下调存款利率，市场预期债券利率中枢将同向调整，各期限债券收益率快速下行。1年期国债收益率和10年期国债收益率分别收于2.08%和2.56%，环比分别下降26bps和12bps；10年期和30年期地方政府债收益率分别收于2.85%和2.95%，环比分别下降15bps和21bps。

五、前瞻：收支紧平衡延续，中央加力提效能

• 2024年财政政策趋势：
  • 整体积极程度或高于2023年，兼顾“稳增长”和“防风险”；
  • 官方赤字率或为3.6%，对应赤字规模5.0万亿元；
  • 新增专项债限额或为4.0万亿元，较2023年增加2,000亿元；
  • 中等口径下中央赤字占比或继续提升。
• 财政工具组合：将统筹赤字、专项债、结存资金、利润上缴及“准财政”工具，适度提升支出规模，优化支出结构。
• “三大工程”投资：预计可带来增量投资1-1.5万亿元。
• 收支预期：
  • 税收收入或呈现恢复性增长；
  • 非税收入增速或转正；
  • 土地出让收入或仍低迷，但降幅明显收窄；
  • 财政政策发力将前置，视经济运行状况相机加码。

关键信息总结

主要观点

• 财政收入增长乏力：受经济修复不足、留抵退税及通胀低迷影响，财政收入增速低于预期。
• 财政支出结构优化：财政更倾向于支持民生和重点领域，基建类支出增长较快，而交通运输支出增长较慢。
• 政府性基金拖累明显：土地出让收入低迷，政府性基金收支进度偏低，影响整体财政平衡。
• 2024年财政政策更加积极：预计赤字率和专项债规模将有所提升，中央财政支出占比提高，财政工具组合更加多元。
• 市场流动性改善：财政资金投放和货币政策配合，推动银行间市场流动性宽松，债券利率下行明显。