零售行业10月行业月度报告：前三季度化妆品行业规模高速扩张，维持推荐-20191031-银河证券-24页_2mb

零售行业研究报告·化妆品行业总结

核心内容

行业整体情况

• 中国化妆品行业处于高速成长阶段，增速高于成熟市场（如美国、日本）。
• 2018年市场规模达4104.79亿元，成为全球第二大化妆品市场。
• 化妆品零售增速与人均可支配收入、GDP增速变动趋势相近，具有明显的经济周期性。
• 化妆品消费对经济复苏反应敏感，经济下行时反应迟缓，但复苏时增长迅速。

市场结构

• 价格定位：中国化妆品市场以大众市场为主，但高端市场增长更快。
• 品类结构：护肤品占据最大市场份额（51.69%），彩妆市场增速最快（2018年增长24.36%）。
• 市场渗透：中国消费者对化妆品的使用普及程度较低，尤其是低线城市及乡镇，仍有较大增长空间。

主要观点

1. 国内与国际品牌差距

• 国际品牌在市场占有率、品牌影响力、产品矩阵和研发实力方面具有显著优势。
• 国内品牌在大众市场中表现良好，但尚未在高端市场占据主导地位。
• 护肤市场：国际品牌如欧莱雅、兰蔻占据主导地位，国产品牌如百雀羚、韩束等表现亮眼。
• 彩妆市场：国际品牌美宝莲、巴黎欧莱雅占据主导地位，国产品牌如玛丽黛佳等表现较弱。

2. 市场集中度与成长空间

• 中国化妆品市场集中度较低，为本土品牌提供了较大的发展空间。
• 国内品牌在大众市场具备竞争优势，特别是在面膜、婴幼儿洗护等细分市场。

3. 财务表现

• 行业整体营收和净利呈现增长趋势，但增速有所放缓。
• 资产负债率处于稳定区间（40%-45%），整体财务状况良好。
• 存货管理效率仍需提升，部分公司净利率较低，如御家汇、广州浪奇等。

关键信息

1. 市场趋势

• 大众市场：仍是当前主要增长动力，未来仍有较大的提升空间。
• 高端市场：增长迅速，但国际品牌占据主导地位，国产品牌需加强研发实力。
• 细分市场：面膜、彩妆（口红、眼妆）、婴幼儿洗护等细分市场成为重点发展领域。

2. 上市公司表现

• 上海家化：旗下婴幼儿用品和佰草集表现突出，市占率1.9%，市值223.46亿元。
• 珀莱雅：深耕低线城市，市占率1.0%，市值173.53亿元。
• 丸美股份：专注于眼部护理，市占率0.6%，市值288.04亿元。

3. 投资建议

• 推荐组合：上海家化、珀莱雅、丸美股份，分别具有不同的市场定位和增长潜力。
• 行业前景：化妆品市场整体处于景气周期，推荐评级维持。
• 关注重点：本土品牌应专注于细分市场，避免与国际品牌直接竞争，同时提升研发实力和品牌影响力。

风险提示

• 市场竞争加剧：国内外品牌竞争激烈，尤其在高端市场。
• 研发效率低：国产品牌研发投入不足，导致产品竞争力较弱。
• 品牌建设与渠道扩张不及预期：可能影响公司市场份额和增长速度。

未来成长看点

• 人均化妆品销售额提升空间大：当前为44.6美元，远低于国际成熟市场。
• 市场集中度低：为本土品牌提供发展机会。
• 细分赛道机会：面膜、彩妆、婴幼儿洗护等细分领域具有较大的发展潜力。

总结

中国化妆品行业正处于高速成长阶段，具备较大的市场潜力。尽管国际品牌在整体市场和高端市场占据主导地位，但国产品牌在大众市场和部分细分领域表现良好，具备一定的竞争优势。未来，国产品牌应专注于研发、品牌建设和细分市场，以提升市场地位和盈利能力。整体来看，化妆品行业具有较强的抗风险和抗周期能力，是值得投资者关注的领域。