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医药生物行业分析：麻醉镇痛药物市场

核心内容

麻醉镇痛药物是神经系统药物中增长最快的细分领域，具有高壁垒和高增长的双重特性。随着镇痛观念的改变，尤其是《癌症三阶梯止痛原则》的推广，阿片类药物的应用范围大幅扩展，推动了麻醉镇痛药市场的快速发展。国内麻醉镇痛药市场仍处于较低水平，未来发展空间巨大。

主要观点

• 麻醉镇痛药主要由阿片类及其衍生物构成，具有高成瘾性，因此受到国际和国内严格监管。
• 芬太尼系列药物因其卓越的镇痛效果和较低的成瘾性，被认为是当前最理想的麻醉镇痛药。
• 宜昌人福在芬太尼系列产品上占据绝对优势，拥有国内最大的市场份额，年增长率持续在30%以上。
• 国药股份是国内最大的麻醉镇痛药分销企业，拥有宜昌人福和青海制药集团的控股权，具备显著的市场垄断优势。
• 人福科技控股宜昌人福70%股权，是麻醉镇痛药生产领域的龙头企业，未来发展潜力巨大。
• 恩华药业在精神类和神经类药物领域具有优势，其产品结构丰富，具备良好的增长前景。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司家数：130家
• 总市值：4789亿元
• 占A股比例：1.73%
• 平均市盈率：73.93倍

市场表现

• 医药生物行业1M增长：11.35%
• 医药生物行业3M增长：26.88%
• 医药生物行业6M增长：38.71%
• 上证综合指数1M增长：4.29%
• 上证综合指数3M增长：9.82%
• 上证综合指数6M增长：-3.48%

麻醉镇痛药市场增长

• 2007年麻醉镇痛药市场同比增长：44.8%
• 2007年样本医院购药金额同比增长：57.2%
• 中国麻醉镇痛药人均用量远低于全球平均水平，未来增长潜力巨大。

芬太尼市场表现

• 芬太尼系列药物镇痛效果是吗啡的几十倍甚至上千倍，成瘾性低。
• 2007年芬太尼系列占国内麻醉镇痛药市场63.4%，其中枸橼酸芬太尼、瑞芬太尼、舒芬太尼增长迅速。

国内企业竞争格局

• 宜昌人福：国内麻醉镇痛药市场占有率35.8%，芬太尼系列产品优势明显。
• 国药顺义：独家代理马林克罗产品，增长迅速。
• 青海制药：国内主要麻醉药品原料生产商，但产品结构老化，增长缓慢。

上市公司分析

国药股份 (600511)

• 投资评级：强烈推荐
• 市场份额：国内麻药市场占有率超过90%
• 财务预测：
  • 2008年EPS：0.80元
  • 2009年EPS：0.98元
  • 2010年EPS：1.22元
• 估值：2009年动态PE为26.85倍，处于近年较低水平。

人福科技 (600079)

• 投资评级：推荐
• 市场份额：控股宜昌人福70%股权，是麻醉镇痛药生产龙头企业。
• 财务预测：
  • 2008年EPS：0.20元
  • 2009年EPS：0.25元
  • 2010年EPS：0.35元
  • 2011年EPS：0.51元
• 估值：2009年动态PE为26.60倍，处于医药板块平均水平。

恩华药业 (002262)

• 投资评级：推荐
• 业务结构：专注于麻醉药品、精神类药物和神经类药物。
• 财务预测：
  • 2008年EPS：0.35元
  • 2009年EPS：0.50元
  • 2010年EPS：0.73元
• 估值：2009年动态PE为30.72倍，处于板块高端，但未来增长空间大。

投资建议

• 重点投资：具有麻药分销垄断优势的国药股份、控股宜昌人福的人福科技、在精麻类药物中具有强大产品梯队的恩华药业。
• 市场前景：麻醉镇痛药市场未来增长潜力巨大，是医药行业中的高壁垒、高增长领域。
• 风险提示：
  • 国药股份：市场预期的资产注入存在不确定性。
  • 人福科技：地产业务可能拖累整体业绩。
  • 恩华药业：精麻类药物受到政府严格管制，政策变化将影响市场销售。

行业评级

• 看好：预期未来6~12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上。

分析师简介

• 周锐：中投证券研究所医药行业首席分析师，理学博士，3年医药行业从业经验，5年证券行业从业经验。
• 研究覆盖：化学药、医药商业、现代中药等领域，包括海正药业、华海药业、恒瑞医药等。

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