20171129-招商证券-三圣股份-002742.SZ-埃塞项目践行一带一路_领先取得混凝土执照_4页_1mb

三圣股份（002742.SZ）审慎推荐分析总结

核心内容概述

三圣股份（002742.SZ）是一家以混凝土业务为主，同时布局医药制造的公司。公司于2017年11月29日发布审慎推荐报告，指出其在埃塞俄比亚的建材项目已正式投产，成为首家获得埃塞混凝土牌照的外资企业。公司还通过并购百康药业和春瑞医化，加速转型医药制造领域。报告中提到公司当前股价为21.79元，目标估值未明确，但对公司的未来业绩和战略发展表示看好。

主要观点

1. 埃塞项目进展顺利

• 公司持股55%的三圣建材在埃塞俄比亚奥罗米亚州东方工业园投资建设的新型建材项目已通过验收并取得营业执照，标志着正式投产运营。
• 该项目包括预拌商品混凝土、混凝土预制件和混凝土外加剂等，是埃塞目前最现代化的混凝土企业。
• 产品预计供不应求，当地商品混凝土价格高达800元/立方米，盈利能力高于国内。
• 若两条生产线全部达产，预计2018年可贡献收入超9亿元，整体毛利率可达50%。

2. 业绩增长潜力大

• 公司2017年预计归母净利润为1.5-1.8亿元，同比增长28%-53%。
• 未来业绩弹性较大，尤其是埃塞项目的贡献。
• 投资收益在2017年有所下降，但医药业务转型为公司带来新的增长点。

3. 践行“一带一路”战略

• 埃塞俄比亚作为中国的重要合作伙伴，政治稳定，经济高速发展，公司在此布局建材和医药项目，符合国家战略。
• 政府支持力度大，9月下旬有联合考察团到访公司，显示其对项目发展的重视。

4. 投资建议

• 投资评级为“审慎推荐”，意味着公司股价预计在6个月内相对沪深300指数涨幅介于5%-20%之间。
• 公司作为重庆区域商混龙头，稳健发展，同时积极转型医药制造，增强公司多元化竞争力。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 海外市场风险：埃塞项目可能面临政策、运营或市场变化等不确定性。
• 医药业务不达预期：转型医药制造，存在业务拓展不及预期的风险。
• 项目收益不达预期：埃塞项目可能因市场或运营问题影响预期收益。

财务预测表（资产负债表）

投资评级定义

附：分析师承诺与声明

• 所有分析师承诺报告内容真实、准确，与自身研究观点一致。
• 报告不构成投资建议，仅作参考。
• 本公司及其关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，存在利益冲突。

总结

三圣股份凭借在埃塞俄比亚的建材项目，成功拓展海外市场，成为首家获得埃塞混凝土牌照的外资企业。该项目预计盈利能力强劲，未来业绩弹性大。同时，公司通过并购进入医药制造领域，增强多元化发展。尽管存在海外项目和医药业务不达预期的风险，但公司整体财务状况稳健，盈利能力逐步提升，投资建议为审慎推荐。