20220328-东吴证券-探路者-300005.SZ-户外主业恢复_期待_芯_业务放量_3页_749kb

探路者（300005）总结

核心内容概述

探路者（股票代码：300005）是一家中国户外用品行业的龙头企业，成立于1999年，2009年在A股上市。公司近年来经历了业务结构调整与战略转型，从多元化布局逐步回归户外主业，并启动芯片业务的拓展计划，寻求新的业绩增长点。

主要观点

• 户外主业恢复：公司自2019年起聚焦主业，户外业务逐步复苏，2021年H1多个品牌营收同比增长，尽管部分品牌尚未恢复至疫情前水平，但整体盈利能力显著提升。
• 芯片业务布局：2021年9月，公司启动对北京芯能60%股权的收购，2022年2月完成交割。北京芯能专注于MiniLED驱动芯片领域，作为国内首家具备该技术的公司，具备良好的市场前景与政策支持。
• 盈利预测与估值：根据预测，2021-2023年公司归属母公司净利润将分别同比增长120.5%、34.3%、94.4%，EPS分别为0.06元、0.09元、0.17元/股，对应PE分别为118.5X、88.2X、45.4X。当前估值偏高，首次覆盖给予“中性”评级。
• 财务数据表现：2020年公司因疫情冲击业绩大幅下滑，2021年行业复苏推动业绩回升，但仍面临一定挑战。2021年H1线上渠道同比增长20.95%，线下渠道增长59.57%，但其他渠道略有下降。

关键信息

户外业务恢复情况

• 2021年H1：探路者品牌营收同比增长33.29%，Discovery Expedition增长56.51%，Toreadkids增长54.31%。
• 2021年H1与2019年对比：探路者品牌收入下降33.02%，Discovery Expedition下降13.13%，Toreadkids增长24.1%。
• 品牌占比：探路者品牌占79.2%，Discovery Expedition占12.5%，Toreadkids占7.0%，TOREAD.X占1.3%。
• 渠道表现：线上渠道同比增长20.95%，线下渠道增长59.57%，其他渠道略有下降。

芯片业务进展

• 收购进展：2021年9月启动收购北京芯能60%股权，2022年2月完成交割。
• 业务前景：北京芯能作为国内首家具备MiniLED主动式显示驱动芯片技术的公司，有望受益于MiniLED技术的发展及国产替代政策。
• 业绩承诺：承诺2022年主营收入不低于7030万元，2023年扣非息税前净利润不低于8597万元，2024年不低于1.72亿元。

盈利预测与估值

财务与估值指标

风险提示

• 疫情反复风险：疫情可能对户外消费市场造成持续影响。
• 芯片业务发展不确定性：芯片业务的收购及后续发展可能面临市场、技术及政策等多重风险。
• 行业竞争加剧：户外行业竞争激烈，若未能持续提升品牌与产品力，可能影响盈利能力。

投资评级

• 公司投资评级：中性（首次覆盖）
• 行业投资评级：未提及

市场数据

总结

探路者在经历疫情冲击后，逐步回归户外主业并实现盈利恢复，同时通过收购北京芯能进入芯片赛道，为公司带来新的增长机遇。尽管当前估值偏高，但公司未来在户外业务和芯片业务的双重驱动下，仍有较大发展空间。投资需关注疫情反复、芯片业务进展及行业竞争等风险因素。