20261012-南华期货-白糖产业周报_风起云涌_或继续创新高_9页_1mb

南华期货白糖产业周报总结

核心内容概述

本周白糖期货价格在内外盘均有所上涨，外盘ICE原糖创近19个月新高，国内郑糖主力合约收于5546元/吨。尽管外盘强势，但国内糖价涨幅相对收敛，主要受制于国内库存高企及现货价格偏弱。整体来看，糖价上涨更多是由外盘带动的被动补涨，而非基本面驱动的主动上涨。

主要观点

1.1 核心矛盾

• 外盘强势，内盘偏弱：外盘上涨主要受巴西减产及厄尔尼诺天气影响，而国内库存高企压制糖价上涨。
• 市场预期与现实的博弈：国内糖价走势受外盘影响较大，但缺乏基本面支撑，预计下周仍将维持震荡偏强格局。
• 供应端变化：巴西中南部9月上半月食糖产量同比骤降41.6%，印度、泰国产量预期亦有所下降，全球供应偏紧预期支撑糖价。
• 去库改善：国内广西和云南9月销糖数据良好，去库节奏加快，市场情绪偏乐观。

1.2 价格及价差走势研判

• 价格预测：预计下周SR2701将在5450-5700元/吨区间运行。
• 月差走势：01-05价差震荡，远月升水结构延续。
• 基差走势：SR2701南宁基差震荡回落，短期以震荡偏弱为主。
• 内外价差：外盘强势上涨背景下，进口利润持续下滑，郑糖价格波动小于原糖，内外价差进一步扩大。

1.3 风险提示

• 主产区降水量异常：巴西、印度、泰国等主产区天气变化可能对产量产生影响，需密切关注。
• 厄尔尼诺天气：对亚洲主产区产量构成潜在威胁，影响糖价走势。
• 市场情绪波动：多头拥挤可能导致阶段性回吐风险，需警惕。

下周重要事件关注

1. 巴西港口周度待运食糖数量及船只数（北京时间周四）
2. 巴西周度糖出口数据（北京时间周二）

盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 内盘走势：SR2701合约周度上涨3.90%，持仓量下降，最大得利席位净空头小幅增仓，外资席位净空头减仓。
• 外盘走势：ICE原糖当周上涨7.02%，收盘价20.27美分/磅，CFTC非商业持仓维持多头头寸。
• 价差结构：当前原糖期货呈现温和反向市场，曲线呈“驼峰”状，反映市场对当前紧平衡、中期悬疑与长期改善的逐层定价。

估值和利润分析

4.1 进口利润跟踪

• 配额制度影响：进口配额关税为15%，配额外关税为50%，导致进口利润受压。
• 进口来源变化：泰国和越南进口窗口关闭，但马来西亚等国进口量增加。
• 糖浆预混粉进口：近期糖浆及预混粉进口出现回落，影响整体供应结构。

供应及库存推演

5.1 供需平衡表推演

• 25/26榨季产量：广西、云南等主产区产量达1295万吨，同比增长16%，创历年新高。
• 表观需求量：预计达1774.3万吨，为近五年新高。
• 工业库存：当前工业库存处于历年高位，去库节奏改善，但整体仍偏强。
• 净进口：预计净进口量为412万吨（含糖浆预混粉），维持较高水平。

关键信息汇总

• 国内销糖数据：截至9月底累计销糖686.40万吨，同比增加84.11万吨，产销率89.17%。
• 外盘产量预估：巴西2026/27榨季产量预计为4220万吨，同比减少109.5万吨；印度产量预计为2950万吨，同比下降14%。
• 价格区间预测：白糖01合约预计在5450-5700元/吨区间运行。
• 基差表现：当前最便宜可交割品贴水盘面68元/吨，贴水小幅收窄。

图表及数据说明

• 价格走势：郑糖走势受外盘影响较大，但现货价格偏弱，压制盘面。
• 库存季节性：广西、云南糖库存季节性波动明显，9月销糖数据释放乐观信号。
• 供需结构：国内总供给（含糖浆预混粉）预计为1774.3万吨，供需关系偏紧。
• 市场情绪：远月合约升水结构延续，市场重心向新季预期偏移。

结论

白糖市场整体呈现震荡偏强格局，外盘上涨带动国内被动补涨，但国内基本面支撑有限。随着去库节奏改善及全球供应偏紧预期，郑糖仍有上行空间。需关注巴西出口数据、印度降雨情况及厄尔尼诺天气变化，以判断后续价格走势。