20260813-国盛证券有限责任公司-读Q2央行货币政策执行报告_平稳中逐步酝酿宽松_8页_550kb

固定收益点评总结

核心内容

2026年8月12日发布的《2026年第二季度中国货币政策执行报告》为市场提供了重要的政策信号，表明央行货币政策基调总体平稳，但逐步向“适度宽松”倾斜，强调精准调控。报告中对利率调控、金融总量管理、信贷政策、银行负债成本、长端利率走势等方面进行了详细阐述，为判断未来货币政策走向和金融市场影响提供了依据。

主要观点

1. 货币政策基调平稳，结构性工具优先

• 报告延续“适度宽松”的核心定调，政策重心从总量式强刺激转向“结构工具先行、总量工具相机而动”的精准调控。
• 后续全面降息降准的落地并不迫切，政策执行节奏相对温和。

2. 短端利率调控强化，流动性保持充裕

• 央行明确将调控目标利率逐步转向货币市场隔夜利率（DR001），并已在8月14日、17日至19日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过6000亿元。
• 8月下半月财政供给加快，央行通过逆回购操作保持市场流动性合理充裕。

3. 淡化信贷数量要求，关注“资产荒”影响

• 报告强调“淡化对贷款单一融资渠道的关注”，转向综合观察贷款、债券融资等渠道。
• 由于地产尾部风险尚未出清，居民消费意愿偏弱，企业扩产动力不足，优质信贷资产持续收缩，推动“资产荒”延续。
• 央行维持流动性宽松，社会综合融资成本处于历史低位，利率下行压力存在。

4. 银行负债成本调降诉求放缓，灵活调整存款定价

• 报告删除“降低银行负债成本”的表述，表明政策不再强制压低负债成本。
• 部分农商行、村镇银行上调存款挂牌利率，显示负债端定价约束边际放松。
• 2026年第二季度新增定期存款平均利率为1.28%，低于当前存量存款成本，银行负债成本仍有下行空间。

5. 长端利率或率先下行，收益率曲线趋于平坦

• 随着宽松预期增强，长端利率（如10年国债）有望进一步下行，低点可能接近1.6%。
• 30年国债收益率可能接近2.0%，收益率曲线整体走平。

关键信息

• 利率调控目标转向隔夜利率：DR001成为新的调控重点，反映央行对短期市场利率的关注。
• 信贷结构优化：不再单纯依赖贷款，而是综合考虑债券融资等多渠道，提升金融支持的质效。
• 资产荒延续：优质资产供给不足，推动利率下行。
• 银行负债端灵活调整：存款利率上调趋势显现，银行负债成本仍有下降空间。
• 宽松预期增强：基本面压力下，货币政策宽松预期逐步酝酿，长端利率或率先反应。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 货币政策调整超预期
• 外部不确定性增加，如国际油价波动、地缘政治风险等

附录内容概览

1. 对实体经济的看法

• 经济基本面稳定：GDP增长保持在合理区间，经济动能向新、结构向优。
• 积极因素：消费回暖、投资回升、出口强劲，新动能成长显著。
• 风险因素：国际环境复杂多变，国内新旧动能转换任务艰巨，需防范输入性通胀和外部冲击。

2. 下一阶段货币政策总体思路

• 坚持高质量发展，实施适度宽松的货币政策。
• 强化结构性工具，完善多层次金融服务体系。
• 推进利率市场化改革，引导隔夜利率在政策利率附近运行。
• 深化金融改革与对外开放，提升债券市场功能，推进人民币国际化。
• 加强金融风险防范，构建宏观审慎管理体系，防范系统性风险。

结论

2026年二季度货币政策执行报告反映出央行在保持政策基调平稳的同时，逐步释放宽松信号，强调结构性调控和精准施策。短端利率调控加强，长端利率或率先下行，收益率曲线趋于平坦。整体来看，货币政策将更注重质效提升，而非单纯依赖总量扩张，未来需密切关注政策工具的灵活运用及外部环境变化对市场的影响。