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开源晨会 0813 总结

核心内容概述

本次开源晨会主要围绕2026年7月价格数据、债市走势及行业表现进行分析。核心内容包括对CPI、PPI数据的解读，对债市“资产荒”逻辑的转变，以及对相关行业的涨跌幅情况的总结。

7月价格数据分析

CPI数据

• 同比上涨：0.5%，较前值下降0.5个百分点，低于市场预期（Wind预测平均值为0.8%）。
• 环比下降：0.1%，较前值回升0.2个百分点，但仍低于季节性均值（2021-2025年7月CPI环比均值为0.38%）。
• 主要影响因素：
  • 国际油价中枢下移，导致汽油价格同比上涨1.0%，涨幅比6月回落16.0个百分点，对CPI形成拖累。
  • 猪肉价格下降13.3%，降幅收窄2.6个百分点，影响CPI同比下降约0.25个百分点。
  • AI产业链涨价持续，计算机、平板电脑、移动电话机价格分别上涨17.4%、17.2%和8.5%，合计推动CPI同比上涨约0.14个百分点。

PPI数据

• 同比上涨：3.5%，较前值下降0.6个百分点，低于市场预期（Wind预测平均值为4.0%）。
• 环比下降：0.7%，较前值下降0.4个百分点，且6月已落入负区间。
• 主要影响因素：
  • 国际油价回落，带动石油相关行业价格下行，如石油开采、精炼石油产品制造等。
  • 有色金属价格基数抬升，导致PPI同比涨幅边际放缓。
  • 尽管PPI同比仍为正值，但环比降幅扩大，表明输入性通胀压力缓解。

债市观点

债市“资产荒”逻辑转变

• 驱动因素：
  • 资金利率持续下行。
  • 非银机构久期处于低位。
  • 基本面数据走弱。
• 当前变化：
  • 资金面边际转松，4月后资金利率回升，6月以来DR001中枢稳定在1.4%左右。
  • 非银机构久期已达近年高位，存在估值回调风险。
  • 基本面由利多转为利空，6月起政策边际加码，油价冲击消退，工业数据回暖，消费数据逐步修复。

债市调整风险提示

• 潜在风险：
  • 若降息预期发酵或落地，可能引发债市调整。
  • 市场主流的“资产荒支撑债牛”逻辑已不成立，非银机构抱团买入是主要驱动因素。
• 建议：
  • 在“资产荒”充分演绎后，需警惕债市调整风险。

行业表现

涨跌幅前五行业

1. 房地产：+3.457%
2. 通信：+3.370%
3. 综合：+3.089%
4. 电子：+2.049%
5. 机械设备：+1.279%

涨跌幅后五行业

1. 石油石化：-1.549%
2. 煤炭：-1.424%
3. 家用电器：-0.669%
4. 公用事业：-0.454%
5. 银行：-0.345%

风险提示

• 政策变化超预期：可能影响物价和债市走势。
• 经济变化超预期：可能改变市场对通胀和增长的预期。

重要声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告内容基于分析师独立研究，不构成投资建议，投资决策需结合个人情况。

分析师承诺

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• 报告分析基于假设，估值方法及模型存在局限性，不保证证券价格交易。

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