深度报告-20220804-开源证券-太极集团-600129.SH-公司首次覆盖报告_聚焦主业_突破销售成效初显_开启发展新历程_29页_3mb

太极集团（600129.SH）发展总结

核心内容概述

太极集团作为一家拥有中药全产业链布局的企业，自2021年国药集团入主以来，通过“规范治理、聚焦主业、突破销售、提质增效”16字方针，开启了新的发展进程。公司主要业务涵盖医药工业、医药商业，其中医药工业占比约51.2%，医药商业占比约48.5%。公司拥有“6+1”治疗领域广泛的产品群，包括消化系统、呼吸系统、心脑血管等，同时在麻精特色化药领域布局全面，具备较强竞争力。分析师首次给予“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 战略调整：公司发布《“十四五”战略规划》，明确“一主两辅”发展方向，聚焦医药工业主业，强化重点品类，提升销售和利润。
• 改革成效：国药集团入主后，公司治理结构优化，财务表现改善，2022H1净利润同比增长102%，显示改革成效初显。
• 产品布局：公司拥有多个独家双跨基药品种，如藿香正气口服液、急支糖浆、通天口服液、鼻窦炎口服液等，同时在麻精化药领域布局完善。
• 销售策略：通过价格调整、渠道拓展、促销活动等方式提升重点产品销量，如藿香正气口服液目标2022年增长50%。
• 财务表现：公司收入持续增长，2022-2024年预计归母净利润分别为3.10/5.08/7.61亿元，对应EPS分别为0.56/0.91/1.37元/股，估值低于可比公司平均水平。

关键信息

一、中药全产业链布局

太极集团自1972年成立以来，通过多次并购，形成了涵盖药材种植、中成药、饮片、流通、零售等环节的中药全产业链布局。2021年国药集团入主后，公司进一步明确了“一主两辅”的战略方向，即以现代中药为主业，以麻精药为特色的化药、川渝地区医药商业为辅业。

二、董事会与高管团队调整

2021年5月，公司完成董事会、监事会及高管团队的换届，新任董事和高管多来自国药集团，增强了公司治理能力。公司总部职能部门由29个精简为20个，人员减少300多人，初步实现子公司经理层成员的科学配置。

三、财务改善与盈利预测

公司近20年收入呈现三个阶段波动上升，2021年国药入主后，收入增速恢复，净利润端有望改善。2022-2024年公司预计归母净利润分别为3.10/5.08/7.61亿元，EPS分别为0.56/0.91/1.37元/股，PS估值分别为1.1/1.0/0.8倍，低于可比公司平均水平。

四、医药工业重点产品表现

• 藿香正气口服液：OTC第一大单品，2021年销售收入达9.2亿元，2022年目标增长50%。公司通过提价和渠道去库存，实现量价齐升。
• 急支糖浆：双跨品种，2021年收入增长74%，2022年目标增长50%，预计恢复至4亿元销售体量。
• 通天口服液、鼻窦炎口服液：双跨基药品种，2021年分别增长28%和16%，2022年目标增长30%。治疗疗程较长，需依靠医疗端推广。

五、化药板块发展

• 益保世灵：第三代头孢菌素原研药，价格高于其他仿制药，2021年销售收入约15亿元，预计未来两年维持该体量。
• 麻精药品：在三类疼痛等级药品均有布局，如洛芬待因缓释片、盐酸吗啡缓释片等，占据细分市场主导地位。

六、医药商业布局

公司医药商业业务覆盖川渝地区100多个市、区、县，2022年目标收入增长12%以上，与医药工业协同，提升整体业绩。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产品推广不及预期
• 精细化管理能力提升不及预期

附：财务预测摘要