20260828-西南证券-康弘药业-002773.SZ-2026中报点评_业绩承压_创新管线带来长期增量_5页_1mb

报告摘要

康弘药业2026中报分析总结

核心内容概述

康弘药业发布2026年中报，整体业绩承压，但创新管线推进顺利，业务结构持续优化。公司2026年上半年实现营业收入21.79亿元（-11.19%），利润总额6.60亿元（-22.53%），归母净利润5.65亿元（-22.61%），扣非归母净利润5.57亿元（-22.91%）。其中，2026年第二季度营业收入11.33亿元（-9.74%），归母净利润2.57亿元（-21.97%），扣非归母净利润2.52亿元（-24.01%）。

主要观点

营收与利润承压，但降幅边际收窄
公司整体营收与利润同比下滑，主要受生物药板块收入下降（-18.13%）影响，推测与产品降价及增值税政策调整有关。不过，Q2降幅有所收窄，表明公司正在逐步应对压力。
业务结构优化初见成效
化学药板块逆势增长7.54%，收入占比提升至15.14%，成为唯一实现正增长的品类，显示出公司业务结构优化的初步成果。
研发持续投入，创新管线进展良好
公司研发投入同比增长30.69%，显示对研发的重视。创新药管线包括：
- KH902-R10：处于Ⅲ期临床，用于nAMD/DME/RVO黄斑水肿，目标延长给药间隔，迭代产品生命周期。
- KH815：处于I期临床，为双载荷ADC药物，具备抗耐药潜力，拓展肿瘤领域。
- 基因治疗项目：包括KH631、KH658、KHN921，均已获批中美临床试验。
- KH617：早期临床数据优异，II期临床推荐剂量治疗患者的mOS超过21个月，显示出良好前景。
国际化与集采进展
康柏西普已进入圭亚那市场，标志着其在“一带一路”沿线国家的商业化拓展。同时，吡仑帕奈片拟中选第12批国家组织药品集中带量采购，有助于提升其在医疗机构的覆盖率。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

年度	归母净利润	PE	EPS
2026E	9.9	19	1.08
2027E	11.4	17	1.24
2028E	13.7	14	1.49

业务收入与增速预测（单位：百万元）

业务板块	2025A	2026E	2027E	2028E	增速
生物药（康柏西普）	2495.2	2470.3	2667.9	2854.6	-1.0% / 8.0% / 7.0%
中成药	1496.4	1406.6	1476.9	1595.1	-6.0% / 5.0% / 8.0%
化学药	584.3	636.9	732.5	864.3	9.0% / 15.0% / 18.0%
其他	9.2	15.6	23.4	30.4	70.0% / 50.0% / 30.0%