20260831-东吴证券-益丰药房-603939.SH-2026半年报点评_经营回暖_线上业务保持高增_门店网络稳步扩张_3页_437kb

益丰药房（603939）2026年半年报总结

核心内容概览

益丰药房在2026年上半年实现了经营回暖，线上业务保持高增长，门店网络稳步扩张。公司整体财务表现稳健，盈利能力持续改善，同时在费用控制方面取得显著成效，维持“买入”投资评级。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 营业总收入：2026年上半年实现121.30亿元，同比增长3.48%。
• 归母净利润：9.64亿元，同比增长9.51%；扣非归母净利润9.52亿元，同比增长11.06%。
• EPS：1.38元/股（2025A）至1.59元/股（2026E），呈现稳步上升趋势。
• P/E：现价P/E为16.53倍，2026E为14.43倍，估值持续走低。
• P/B：现价P/B为2.43倍，2026E为2.14倍，市净率逐步下降。
• 净利润率：归母净利率从6.87%（2025A）提升至7.15%（2026E），显示盈利能力增强。

2. 门店扩张与优化

• 截至2026H1，公司在全国10省市拥有连锁药店15,239家（含加盟店4,576家），较年初净增408家。
• 门店扩张节奏稳步推进，关店率仅为0.52%，表明公司对门店质量的持续优化。
• 2026H1新增自建门店211家、并购门店11家、新增加盟店263家，关闭门店77家。

3. 线上业务发展

• 公司持续推进医药新零售生态建设，线上业务保持高增长。
• 2026H1互联网业务销售收入达16.69亿元（含税），同比增长23.14%。
• 其中，O2O销售收入11.55亿元，B2C销售收入5.14亿元。
• 与2025全年线上收入29.93亿元相比，2026H1线上收入已达到全年目标的55.8%，全年线上增长有望延续。

4. 降本增效

• 销售费用：同比下降2.52%，主要由于房租、装修费、水电费及折旧费下降。
• 财务费用：同比下降29.25%，主要受租赁相关未确认融资费用摊销减少影响。
• 管理费用：同比增加4.92%，主要因工资费用上升。
• 整体费用控制：在收入增速放缓背景下，费用端优化助力净利润率稳步提升。

5. 盈利预测调整

• 原预测2026-2027年归母净利润为20.16亿元/23.21亿元，调整后为19.23亿元/22.02亿元。
• 2028E归母净利润预测为25.00亿元，净利润率持续提升。
• 调整原因：公司门店扩张略放缓，但同店销售持续改善。

6. 财务指标趋势

• 资产负债率：从2025A的54.91%降至2026E的52.99%，持续优化财务结构。
• ROIC：从10.77%提升至12.48%，投资回报能力增强。
• ROE：维持在14.62%（2026E）左右，股东回报稳定。

投资建议与风险提示

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司线上业务高增长、门店网络稳步扩张及盈利能力提升的预期。
• 未来展望：公司有望在2026年实现全年业绩增长，线上业务和门店质量提升将成为主要驱动力。

风险提示

• 市场竞争加剧：医药零售行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 门店扩张不及预期：若扩张节奏放缓，可能影响整体营收增长。
• 加盟店发展不达预期：加盟店质量或管理问题可能影响品牌影响力和盈利能力。

市场数据概览

关键财务预测表（单位：百万元）

总结

益丰药房在2026年上半年展现出良好的经营恢复态势，线上业务增长显著，门店网络扩张稳步推进，费用控制效果明显，净利润率持续提升。公司通过优化门店结构、加强会员运营及互联网医疗布局，巩固了其在医药零售行业的领先地位。尽管面临市场竞争加剧和扩张节奏放缓等风险，但其盈利能力与运营效率的提升仍支撑“买入”评级。未来，公司有望通过线上线下融合及门店质量提升，实现可持续增长。