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恩捷股份（002812.SZ）2021年3月21日总结

核心内容

恩捷股份在2020年度实现了显著的业绩增长，总营收达42.83亿元，同比增长36.56%，净利润达11.16亿元，同比增长31.27%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.70元。2021年一季度业绩预告显示，净利润预计在3.9-4.5亿元之间，同比增长182.13%-225.54%，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司2020年全年业绩增长显著，Q4营业收入同比增长61.58%，净利润同比增长116.5%。同时，通过收购苏州捷力，公司实现了2.2亿元的额外利润，扭亏为盈。
• 湿法隔膜龙头地位稳固：截至2020年底，公司湿法隔膜产能达到33亿平方米，全球领先。公司还启动建设匈牙利锂电池隔离膜生产基地，预计年产能4亿平方米，进一步拓展海外市场。
• 客户覆盖广泛：公司与松下、LG化学、三星、宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技等主流锂电池企业合作，显示出其在行业内的强大影响力。
• 传统业务增长显著：烟标业务增长10.08%，无菌包装业务增长39.52%，特种纸业务增长35.76%。这些增长得益于疫情带来的市场机遇以及公司在研发和管理上的持续投入。
• 研发投入持续增加：2020年研发费用为1.78亿元，同比增长15.06%，公司正在申请199项专利，其中42项为国际专利，显示出公司对技术创新的重视。

关键信息

• 投资建议：公司预计2021-2023年收入分别为75.2、103.3、130.6亿元，净利润分别为20.9、28.4、34.5亿元，维持买入-A的投资评级。
• 财务数据：
  • 2020年总营收42.83亿元，净利润11.16亿元
  • 2021年一季度净利润预计增长182.13%-225.54%
  • 2020年研发费用同比增长15.06%，达到1.78亿元
  • 2020年公司资产总额达20,572.2亿元，负债总额为8,976.5亿元
• 估值数据：
  • 2020年市盈率92.6倍，市净率9.3倍
  • 2021年预计市盈率49.4倍，市净率8.1倍
  • 2023年预计市盈率29.9倍，市净率5.7倍
• 风险提示：包括光伏装机低于预期、扩产进度低于预期等。

财务指标

交易数据

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动

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