20210531-华泰期货-燃料油周报_供应回升趋势难阻_关注消费端潜在驱动_10页_1mb

燃料油市场分析总结

核心内容概述

当前燃料油市场处于供应回升与需求驱动并存的复杂局面。虽然供应端压力持续增加，但需求端仍存在潜在增长动力，特别是电力、炼厂及航运需求的改善。整体来看，市场中期仍看好油价中枢上行，但短期需警惕回调风险。

主要观点

1. 原油市场分析

• 原油价格近期震荡上行，主要受到疫情后消费预期改善的支撑。
• 欧美地区疫苗接种快速推进，经济与交通数据向好，油品需求前景乐观。
• 亚洲疫情反复对消费恢复构成拖累，伊朗石油回归预期压制油价上行。

2. 燃料油供应情况

• 全球炼厂开工率逐步回升，尤其是6月春检高峰期结束之后。
• 6月全球燃料油产量预计环比增加18万桶/天，对市场形成压力。
• 伊朗燃料油出口有约10-15万桶/天的上涨空间，尤其对高硫燃料油影响较大。

3. 燃料油需求驱动

• 发电厂在夏季需求旺季有望增加燃料油采购，预计增量约20万桶/天。
• 美国燃料油到港量环比增加，需求回升预期较强。
• 航运需求存在改善空间，特别是油轮与邮轮板块。

4. 价差结构与远期曲线

• 燃料油价差结构（裂解价差、月差）表现较弱，需关注消费端是否能有效支撑。
• 远期曲线显示燃料油价格在不同规格和区域存在差异，需结合具体数据分析。

关键信息

供应端

• 全球炼厂产量：预计6月环比增加240万桶/天，带动燃料油产量增加18万桶/天。
• 伊朗供应：制裁解除后，伊朗燃料油出口有望提升10-15万桶/天，高硫燃料油供应压力更大。
• 区域供应：
  • 俄罗斯、沙特、巴西、墨西哥、印度、韩国燃料油产量及出口量均有不同程度的波动。
  • 韩国BunkerC消费量及进口量值得关注。

需求端

• 发电需求：中东与南亚地区夏季发电需求增加，预计带来约20万桶/天的燃料油消费增量。
• 美国需求：5月燃料油到港量环比增加，需求回升在预期之内。
• 航运需求：油运与邮轮板块表现低迷，存在较大改善空间。

价差与远期曲线

• 内外盘价差：SHFE FU与INE LU内外盘价差及进口套利窗口需关注。
• 东西套利窗口：高硫与低硫燃料油东西套利窗口表现不一，需结合具体数据判断。
• 远期曲线：新加坡180cst、380cst及Marine 0.5%燃料油远期曲线显示市场对未来价格的预期。

投资策略

• 单边策略：中性偏多，建议逢低布局LU、FU。
• 价差策略：暂时观望，二季度考虑低位建仓LU-FU多头。
• 风险提示：
  • 疫情控制不及预期
  • 欧佩克增产超预期
  • 脱硫塔安装数量增长超预期
  • 美债收益率大幅攀升
  • 美元超预期走强
  • 航运需求改善不及预期
  • 馏分油市场表现不及预期
  • LU、FU仓单大量注册或注销

数据来源与图表说明

• 所有图表数据均来自Platts、Bloomberg及华泰期货研究院。
• 图表涵盖燃料油供需、价差、库存等多方面数据，为市场分析提供重要参考。

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点仅反映发布当日判断，未来可能发生变化。
• 投资者不应依赖本报告取代独立判断，使用后果自负。
• 报告版权归属华泰期货有限公司，未经许可不得擅自使用或修改。

投资咨询业务资格

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

公司信息

• 公司总部：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 联系电话：400-6280-888
• 公司网址：www.htfc.com