20260902-华泰期货-燃料油日报_燃料油市场结构调整_关注天然气潜在影响_7页_1mb

燃料油市场结构调整，关注天然气潜在影响总结

核心内容

近期燃料油市场出现结构性调整，主要体现在高硫与低硫燃料油的价格走势及供需变化上。上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.34%，报3788元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.13%，报5027元/吨，显示市场整体偏强。

从外盘来看，燃料油裂解价差与月差出现一定幅度回落，但基本面格局尚未完全逆转。中东与俄罗斯出口的恢复仍是关键变量，目前信号尚不明显。相较之下，低硫燃料油市场已出现边际转弱迹象，主要因尼日利亚等局部地区出口增加，缓解了前期现货紧张状态。

未来一段时间内，若俄罗斯炼厂未大规模复产或霍尔木兹海峡未恢复通航，燃料油供应端难以显著放量，市场下方支撑依然存在。同时，国际天然气价格持续强势，欧洲库存处于历史同期低位，若天然气短缺持续，冬季消费旺季期间可能对燃料油市场产生进一步影响。

主要观点

1. 高硫燃料油：市场整体震荡偏强，需关注中东局势对供应端的影响。
2. 低硫燃料油：同样震荡偏强，但已显现边际转弱迹象，需留意局部出口变化。
3. 天然气影响：欧洲天然气价格高企可能影响炼厂操作，进而对柴油、低硫燃料油供应造成压力，高硫燃料油收率可能上升。
4. 市场结构：当前市场仍处于调整阶段，需持续关注供应恢复信号及天然气价格走势。

关键信息

• 价格走势：
  • 上期所高硫燃料油期货主力合约上涨1.34%至3788元/吨。
  • INE低硫燃料油期货主力合约上涨1.13%至5027元/吨。
• 供需变化：
  • 高硫燃料油供应尚未明显恢复，市场支撑仍存。
  • 低硫燃料油因尼日利亚等地区出口增加，供需关系有所改善。
• 天然气因素：
  • 欧洲天然气价格强势，库存低位，若冬季消费旺季天然气供应紧张，可能影响炼厂加氢脱硫装置运行，进而影响清洁油品供应。
• 未来展望：
  • 供应端恢复信号不明确，市场仍需观察霍尔木兹海峡通航及俄罗斯炼厂复产情况。
  • 天然气价格走势可能成为影响燃料油市场的重要变量。

风险提示

• 地缘政治风险：中东局势变化可能影响燃料油供应。
• 宏观经济风险：全球经济波动可能对燃料油需求产生影响。
• 政策风险：关税、制裁等政策变化可能对市场造成冲击。
• 原油价格波动：原油价格大幅波动可能影响燃料油成本及需求。
• 需求端风险：发电端需求超预期或欧佩克增产不及预期可能改变市场供需格局。
• 船燃需求风险：船燃需求超预期可能推高燃料油价格。

图表概览

• 图1-2：新加坡高硫与低硫燃料油现货价格走势，显示近期价格有所上涨。
• 图3-4：新加坡高硫与低硫燃料油掉期近月合约，反映市场预期。
• 图5-6：新加坡高硫与低硫燃料油近月月差，显示市场结构变化。
• 图7-12：上期所高硫燃料油期货主力及总合约价格与持仓量，体现市场活跃度。
• 图13-18：低硫燃料油LU期货主力及总合约价格与持仓量，反映市场动态。

本期分析研究员

• 潘翔
  从业资格号：F3023104
  投资咨询号：Z0013188

• 康远宁
  从业资格号：F3049404
  投资咨询号：Z0015842

公司信息

• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编：510000
• 联系方式：电话：400-6280-888，网址：www.htfc.com
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 免责声明：本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。