20240419-万联证券-珀莱雅-603605.SH-点评报告_业绩增长再超预期_核心大单品全方位升级_4页_990kb

珀莱雅公司分析报告摘要

投资评级与业绩概述

• 股票评级：增持（维持）
• 公司简称：珀莱雅（股票代码：603605）
• 报告日期：2024年4月19日

珀莱雅2023年年报及2024年一季报显示，公司业绩持续高速增长，超过预期。其中，2023年实现营收8905亿元，同比增长3945%；归母净利润1194亿元，同比增长4606%。2024年第一季度，公司营收同比增3456%，归母净利润同比大幅增长4558%。整体业绩增长态势强劲。

业绩亮点与关键指标

1. 业绩增长超预期

   • 2023年归母净利润同比提升4606%，扣非归母净利润同比提升4891%
   • 2024年第一季度归母净利润同比增长4558%

2. 盈利指标持续改善

   • 毛利率：2023年达69.93%，同比提升0.23个百分点
   • 净利率：2023年达13.82%，同比提升0.80个百分点
   • 销售费用率：2023年为44.61%，同比上升0.98个百分点，主要由于加大品牌推广和渠道拓展投入

品牌与产品战略

珀莱雅公司在核心大单品策略下，推动多品牌协同发展：

1. 主品牌珀莱雅

   • 2023年收入达7177亿元，占比为80.73%，持续夯实大单品策略
   • 关键产品包括“双抗系列”和“红宝石系列”
   • 线上演绎强劲，天猫平台精华类目、面霜类目排名第一

2. 彩棠

   • 2023年收入达1001亿元，同比增长7506%，占比达11.26%
   • 面部彩妆核心产品市占率高

3. OR、悦芙媞

   • OR：以“亚洲头皮健康专家”定位深化品牌认知，2023年收入达215亿元
   • 悦芙媞：专注控油护肤，收入达303亿元，增长6182%

渠道分析

1. 线上渠道高速增长
   2023年线上收入8274亿元，占比达93.07%，同比增长4296%。线上直营渠道表现尤为突出，占比达75.91%。双11期间珀莱雅天猫旗舰店为美妆类目第一。

2. 线下渠道持续优化
   2023年线下收入616亿元，同比增73.5%，占比达69.3%。公司采用轻资产策略，关闭低效门店，拓展新型业态。

利润预测与投资建议

• 盈利预测（调整后）：
  • 2024年净利润预估为1599亿元（调整前为1351亿元）
  • 2025年净利润预估为1970亿元
  • 2026年净利润预估为2407亿元
• 估值：
  • 2024年对应PE为26倍，2026年PE为17倍
• 维持“增持”评级

风险因素

• 宏观经济下滑
• 竞争加剧
• 新品牌孵化不及预期

参考研究：

• 2023至2024年持续增长，盈利能力稳步提升
• Q1业绩表现强劲，毛利率大幅提升