20240926-招商期货-国债9月月度展望_国债期货研究框架与市场走势展望_24页_3mb

国债期货研究框架与市场走势展望

如何分析国债期货

国债利率是由央行政策利率、期限溢价与通胀预期共同决定的。其中，2年期国债反映短期央行政策，30年期国债则受宏观经济和市场预期影响更大。分析利率走势需短期关注央行货币政策，长期需考虑经济增长与通胀水平。数据来源主要为Wind、美联储公开市场操作（OMO）等。
央行的主要政策工具有：长期利率（LPR、MLF）和短期工具（OMO）。2023年以来，央行降息相对谨慎。例如，2023年共下调LPR 30bp，MLF下调25bp；而2024年上半年仅下调LPR 25bp，同时保持OMO和MLF不变。央行降息谨慎的原因之一是维护汇率稳定，避免因套息引发资金外流。

风险提示：本期市有风险，投资需谨慎，本报告不构成任何投资建议。

2024年9月央行开始显著调整货币政策。7月22日，央行下调1年期LPR、OMO、MLF各10-30bp；随后，美联储连续降息。9月19-24日，央行再次调整，包括下调OMO、MLF和LPR，中标利率快速下行。同时，中国国债收益率自2024年初开始下行，10年期国债收益率跌破2.5%的长期区间。

央行态度松动与购债讨论

2024年4月，央行表态在二级市场买卖国债可作为流动性管理与货币政策工具。随后，央行持续对市场传言进行引导，明确不进行长期国债购买但强调国债收益率需与经济增长预期匹配。进入2024年第三季度，央行频繁在公开市场调整长端利率，兼顾稳增长与维稳汇率。

未来展望：货币政策与经济反弹可能性

市场预计未来的货币政策可能进一步宽松，中央行将通过调整利率走廊、MLF及LPR继续引导市场利率下行。预计10年国债收益率在19%-22%区间震荡。

投资策略

国债期货策略主要包括久期交易、基差交易、资产配置。

• 久期交易适合机构投资者，通过判断利率趋势做多长期国债。
• 基差交易需监控系统与交易价差，包括做空或做多基差策略。
• 资产配置方面，国债期货可用于对冲风险或替代现券，需评估模型风险。

总结观点：国债期货需关注央行货币政策调整节奏、经济增长与宏观预期。当前建议把握季末流动性波动下的操作机会，配置长期国债期货，同时注意期限结构变化和利率风险。

本报告由招商期货有限公司编制并声明，不构成投资建议，风险自负。相关内容属期货公司所有，未经授权不得转载。