20220716-国联证券-杉杉股份-600884.SH-Q2业绩环比增长_深度绑定上下游资源_3页_276kb

报告摘要

杉杉股份（600884）总结

核心内容

杉杉股份（600884）是一家专注于电力设备与新能源领域的公司，尤其在锂电负极材料方面表现突出。公司近期发布了2022年上半年业绩预告，显示出良好的增长势头。

主要观点

业绩增长显著：公司预计2022年上半年归母净利润为16-17亿元，同比增长111%-124%；扣非净利润预计为13.5-14.5亿元，同比增长87%-100%。以中值计算，Q2归母净利润环比增长4.5%，扣非净利润环比增长27.6%，业绩表现稳健。
市场需求旺盛：2022年上半年我国动力电池产量达206.4GWh，同比增长176.4%；1-5月全球动力电池装机量为157.4GWh，同比增长77.3%。市场需求的快速增长为公司业绩提升提供了有力支撑。
产能释放助力业绩：公司包头二期新产能顺利释放，负极材料出货量大幅增加，同时通过强化供应链管理、优化产品结构、提升石墨化自供率等措施，进一步保障了盈利能力。
引入战略投资：公司引入宁德时代、比亚迪、宁德新能源、中石油等重量级战略投资者，增资负极业务子公司，实现对上下游资源的深度绑定，有助于未来出货量的持续增长。
技术布局领先：公司投资50亿元建设年产4万吨硅基负极项目，一期1万吨预计2023年底建成，二期3万吨预计2025年底建成。作为全球少数可量产硅基负极的企业，公司已通过海内外核心客户认证并开始批量供货，技术优势明显。

关键信息

财务预测

年份	收入（亿元）	增长率	归母净利润（亿元）	增长率	EPS（元/股）
2022E	23.73	14.64%	3.416	2.28%	1.58
2023E	29.154	22.86%	4.300	25.90%	1.99
2024E	35.500	21.77%	5.496	27.81%	2.54

估值与评级

市盈率（P/E）：2022年预计为18.80，目标价为37.92元。
市净率（P/B）：2022年预计为2.97。
EV/EBITDA：2022年预计为13.63。
投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险
产能释放不及预期的风险
新能源车产销量不及预期的风险
原材料价格大幅上涨的风险

财务数据摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	8,216	20,699	23,730	29,154	35,500
归母净利润	138	3,340	3,416	4,300	5,496
EPS	0.06	1.55	1.58	1.99	2.54
资产负债率	43.33%	51.97%	47.41%	45.64%	42.95%
毛利率	18.42%	25.03%	26.83%	27.29%	27.85%
净利率	2.50%	17.25%	15.65%	16.03%	16.83%
ROE	1.11%	17.64%	15.80%	17.19%	18.73%
ROIC	3.29%	27.03%	17.64%	17.12%	19.15%

结论

杉杉股份凭借市场需求的提升和产能的释放，实现了业绩的显著增长。公司通过引入战略投资，加强了与上下游企业的合作，提升了市场竞争力。同时，公司在硅基负极材料领域的技术布局，为未来的发展奠定了坚实基础。基于其良好的财务表现和市场前景，公司被维持“买入”评级。然而，投资者需关注市场竞争加剧、产能释放不及预期、新能源车产销量不及预期及原材料价格上涨等潜在风险。

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