20220420-中原证券-东北证券-000686.SZ-2021年年报点评_投行_资管_基金管理等多项业务增幅明显_8页_1012kb

东北证券2021年年报总结

核心内容概述

东北证券在2021年实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别同比增长13.14%和21.80%。公司整体经营业绩与证券行业均值基本持平，体现出较强的市场竞争力。分析师张洋在报告中对公司的各项业务表现进行了详细点评，并给出“增持”的投资评级。

主要观点与关键信息

1. 业务收入结构变化

• 2021年，公司经纪、投行、资管、利息及其他业务净收入占比提高，而投资收益（含公允价值变动）占比下降。
• 其他业务收入主要包括：
  • 基金管理业务净收入6.94亿元，同比增长61.67%；
  • 投资咨询业务净收入2.36亿元，同比增长89.06%；
  • 现货买卖、租金及其他收入合计22.29亿元，同比增长7.77%。

2. 财富管理转型进展

• 经纪业务手续费净收入11.81亿元，同比增长15.67%；
• 代理股基交易额达3.48万亿元，同比增长21.29%；
• 代销金融产品总金额93.71亿元，同比增长35.08%；
• 客户结构明显改善，高净值客户和机构客户数量及资产增速显著。

3. 投行业务表现

• 投行业务手续费净收入3.77亿元，同比增长34.16%；
• 完成8个股权项目，主承销金额48.93亿元，其中IPO项目2个，主承销金额23.27亿元；
• 完成3个北交所首发项目，主承销金额4.96亿元；
• 债权融资业务主承销金额52.37亿元，同比下降3.57%。

4. 资管业务结构调整

• 资管业务手续费净收入2.06亿元，同比增长33.77%；
• 资管子公司东证融汇资管总规模385.56亿元，同比增长5.01%；
• 集合、单一、专项资管规模分别增长79.46亿元、减少55.09亿元、减少5.96亿元；
• 东方基金存续管理公募基金规模713.41亿元，同比增长41.66%；
• 银华基金管理公募基金规模5164.18亿元，同比增长6.17%；
• 东证融通存续管理基金8只，实缴规模27.28亿元。

5. 自营业务表现

• 投资收益（含公允价值变动）23.14亿元，同比下降4.66%；
• 权益类自营业务综合收益率跑赢行业；
• 固收类自营业务投资收益表现亮眼；
• 另类投资聚焦硬科技领域，如生物医药、半导体制造等。

6. 融资融券与股票质押业务

• 利息净收入2.00亿元，同比增长44.93%；
• 两融余额达135.61亿元，创历史新高；
• 股票质押待购回余额29.78亿元，同比增长7.84%；
• 维持担保比例336.59%，总体履约保障比例275.42%。

财务预测与估值

• 2022年：预计EPS为0.66元，BVPS为8.14元，对应P/E为11.70倍，P/B为0.95倍；
• 2023年：预计EPS为0.70元，BVPS为8.61元，对应P/E为11.03倍，P/B为0.90倍；
• 分析师维持“增持”的投资评级，认为公司发展态势明朗。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱可能导致业绩下滑；
2. 市场波动风险；
3. 资本市场改革进度及力度不及预期。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

东北证券2021年整体业绩稳健增长，主要得益于财富管理转型、投行业务提升、资管结构调整及融资融券业务扩张。公司业务多元化发展，收入结构优化，具备较强的市场竞争力。分析师认为公司未来发展前景良好，给予“增持”评级。然而，市场波动和政策变化仍是潜在风险。