20230424-天风证券-隆盛科技-300680.SZ-2022年业绩承压_看好EGR回暖+马达铁芯放量_3页_768kb

隆盛科技（300680）年报点评报告总结

核心观点

• 根据公司2022年年报及2023Q1季报，尽管受商用车市场景气度低影响，2022年业绩承压，但新能源产品（如电动机铁芯、混动EGR）增长显著，看好公司EGR及电机部件业务的长期发展潜力。
• 维持“买入”投资评级，2023-2025年归母净利润预测为17.6亿、28.6亿、41.2亿元，对应PE分别为26、16、11倍。

基本面分析

• 业绩波动：2022年营收同比增235%，净利润同比下降226%；Q1 2023年净利润同比增长393%，盈利能力环比显著改善。
• 产品结构：新能源产品（如电动机铁芯）收入增长超14倍，毛利率约为15.5%；EGR产品虽销量下降，但结构优化助力整体性能提升。
• 市场前景：商用车市场逐步触底回升，叠加非道路四阶段排放标准切换与混动EGR定点项目落地，预计2023年EGR业务高增长。

投资建议

• 盈利预测：2023–2025年净利润对应PE分别为26、16、11倍，增长率为133%/62%/44%。
• 关键驱动因素：商用车回暖、非道路国四切换、混动EGR量产。
• 风险提示：政策执行不力、疫情加剧、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧。

财务数据摘要

• 营收：2022年1148亿元，YoY +235%；2023E 2156亿元，YoY +87%。
• 毛利率：2022年18.9%，同比下降4.3个百分点；2023E 21.2%，环比上升。
• 负债率：约43%，资产质量良好。

简要结论
公司2022年业绩受商用车低迷短期承压，但新能源业务表现优异，费用管控改善及减值冲回提升盈利能力。结合行业政策利好和新技术布局，长期成长性看好，维持买入评级。