20221206-国信证券-互联网行业2023年度投资策略_基本面向好+估值修复_在震荡中向上_40页_4mb

互联网行业2023年度投资策略总结

核心观点

2023年互联网行业将受益于中国经济和海外流动性拐点，迎来基本面和估值的“戴维斯双击”。行业整体处于顺周期阶段，细分业务如电商、广告、游戏、支付、外卖、到店等均有复苏迹象。监管政策转向常态化，对行业影响逐渐减弱。

推荐顺序

1. 第一梯队：利润确定性高，竞争格局稳健，推荐腾讯控股、拼多多。
2. 第二梯队：顺周期资产，弹性较高，推荐BOSS直聘、快手。
3. 第三梯队：受益于经济复苏，后续有明确催化剂，推荐美团-W、网易-S。

2022年行业回顾

市场走势

• 恒生科技指数全年累计下跌25.3%。
• 美股纳斯达克互联网指数下跌43.2%，跌幅更大。
• 恒生科技指数在2022年呈现“两落两起”的走势，10月25日之后震荡反弹，累计上涨51%。

重点公司表现

• 拼多多：股价上涨50.6%，涨幅领先。
• 京东健康、阿里健康：股价上涨33.8%、31.9%，表现较好。
• 快手、金山软件、阿里巴巴：港股表现相对较好，跌幅分别为11.7%、20.8%、22.1%。
• 京东、贝壳、百度：美股表现相对较好，跌幅分别为13.4%、18.3%、21.4%。

行业细分表现

1. 本地生活：抖音和快手加码本地生活，竞争加剧。
2. 电商：2022年1-10月实物商品网上零售额达9.45万亿，同比增长7.2%；双11GMV低个位数增长，直播电商保持两位数增长。
3. 短视频：用户规模达9.62亿，总时长占比近三成，同比提升2.3pct。
4. 游戏：国内移动游戏收入同比下降11%，全球移动游戏支出下降9%；行业进入整合期，国际化成为国内游戏公司重点方向。
5. 广告：前三季度网络广告市场同比增速分别为3.9%、-7.6%、5.1%；部分平台逐步恢复，电商、短视频内循环广告表现良好。
6. 支付：2022上半年支付金额下滑6%，但备付金同比增长11%，与住户存款趋势一致。

政策环境

行业政策总结

• 以“支持健康发展”为导向，推出“绿灯”投资案例。
• 完成平台经济专项整改，实施常态化监管。
• 强化反垄断和反不正当竞争，完善法规体系。

证券市场政策

• 港股拟推双币股票市场庄家机制，预计2023年上半年推出。
• 中美签署审计监管合作协议，有望解决中概股审计监管问题。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 政策风险
• 财报业绩不及预期
• 短视频行业竞争格局恶化
• 宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期
• 游戏公司新产品不能如期上线或表现不佳

行业研究重点

生活服务

• 短视频平台加码本地生活，竞争格局变化值得关注。
• 拼多多、美团、快手等公司积极布局跨境电商和国际化业务。

内容文娱

• 短视频用户规模持续扩大，内容和电商双轮驱动。
• 微信视频号商业化进展迅速，成为重要增长点。
• 游戏行业面临全球性逆风，但国内公司积极出海。

广告&支付

• 广告行业受宏观影响较大，但部分平台已逐步恢复。
• 支付业务随宏观经济复苏而增长，备付金与存款趋势一致。

图表目录

• 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅
• 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势
• 图3：2022年互联网板块重点公司表现
• 图4：2022年互联网板块上涨的股票
• 图5：2022年互联网板块跌幅TOP10股票
• 图6：恒生科技指数PS-TTM情况
• 图7：2022年1-10月实物商品网上零售额及同比增速
• 图8：2022年4月-11月全国邮政快递日揽收量和投递量
• 图9：2022年双十一销售数据及增速
• 图10：网络购物用户规模及使用率
• 图11：美团季度营业收入及增速
• 图12：美团调整后净利润及利润率
• 图13：阿里巴巴季度营业收入及增速
• 图14：阿里巴巴Non-GAAP净利润及净利润率
• 图15：京东集团季度营业收入及增速
• 图16：京东集团Non-GAAP净利润及净利润率
• 图17：拼多多季度分部营业收入及增速
• 图18：拼多多季度GAAP及Non-GAAP利润
• 图19：中国移动互联网细分行业用户使用总时长占比
• 图20：2022年6月短视频活跃度TOP5APP及月均使用时长
• 图21：典型抖音本地生活类小程序月活用户规模趋势
• 图22：2022年7月抖音与饿了么APP重合用户分析
• 图23：快手在本地生活领域布局
• 图24：2022年7月快手与美团APP重合用户分析
• 图25：视频号DAU发展历程
• 图26：视频号与其他平台人均日使用时长比较
• 图27：国内游戏市场季度收入及增速
• 图28：国内PC端游和手游市场月度收入
• 图29：国产自研游戏出海收入及增速
• 图30：全球消费者手游支出（iOS App Store + Google Play）
• 图31：每季度全球游戏行业的并购数量
• 图32：2022年1-9月全球游戏行业投资并购交易统计

相关研究报告

• 《互联网行业周报（22年第47周）-10月中国游戏市场环比回暖，2022年未成年人游戏时长与充值双降》
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