20260315-光大期货-国债策略周报_24页_803kb

报告摘要

本周国债市场整体偏空运行，主要受到通胀数据回暖及政策环境变化的影响。市场表现、政策动态、债券供需和策略观点均体现出债市承压的态势。

债市表现偏空：受春节错位、内需修复和服务消费走强推动，2月通胀数据超预期回暖，带动长端收益率反弹，收益率曲线呈现熊陡走势。
国债收益率上行：截至3月13日，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别上涨至1.35%、1.56%、1.81%、2.37%，较3月6日分别变动1.00BP、2.78BP、3.33BP、8.53BP。
国债期货下跌：TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.03%、0.14%、0.29%、1.53%，反映市场对通胀上行的担忧。
政策环境偏紧：央行通过净回笼操作维持流动性紧平衡，3月买断式逆回购缩量续作，合计净回笼3000亿元。MLF操作连续第12个月加量续做，显示政策宽松延续。
LPR维持不变：1年期和5年期以上LPR均与上月持平，已连续9个月未调整。
债券供给减少：本周政府债净发行-2878亿元，下周预计净发行7103亿元，显示国债发行节奏有所调整。新增专项债发行177亿元，累计发行进度20.91%。
信用债利差收窄：信用债市场表现相对稳定，5年期AAA企业债、AA级城投债及AA-AAA级5年期信用债利差均小幅收窄，显示市场风险偏好有所回升。

国债收益率：
- 2年期：1.35%（+1.00BP）
- 5年期：1.56%（+2.78BP）
- 10年期：1.81%（+3.33BP）
- 30年期：2.37%（+8.53BP）
国债期货：
- TS：102.466元（-0.03%）
- TF：105.965元（-0.14%）
- T：108.22元（-0.29%）
- TL：111.06元（-1.53%）
跨期价差：
- 2年期国债期货跨期价差：-0.022元（-0.016元）
- 5年期国债期货跨期价差：0.035元（+0.045元）
- 10年期国债期货跨期价差：0.065元（+0.050元）
- 30年期国债期货跨期价差：0.430元（+0.790元）
净基差：
- TS、TF、T、TL净基差均窄幅震荡，显示市场对现货与期货价差的关注度不高。

逆回购操作：
- 本周央行净回笼1011亿元，下周将有1765亿元7天期逆回购到期。
- 2月MLF净投放3000亿元，连续第12个月加量续做。
- 2月央行净买入国债500亿元，7天期逆回购净回笼1205亿元，其他期限逆回购净投放6000亿元。
买断式逆回购缩量：
- 3月16日央行操作买断式逆回购5000亿元，6个月期买断式逆回购缩量1000亿元。
- 3月两个期限买断式逆回购合计净回笼3000亿元。

政府债发行：
- 本周净发行-2878亿元，其中国债净发行-3510亿元，地方债净发行632亿元。
- 下周国债净发行4550亿元，地方债净发行2553亿元，合计净发行7103亿元。
- 全年累计发行国债27900亿元，地方债24296亿元，国债净发行4769亿元，地方债净发行20842亿元。
专项债发行：
- 本周新增专项债发行177亿元，累计净发行9201亿元，发行进度20.91%。
- 下周计划发行1140亿元专项债，3月累计发行959亿元。

资金面：
- 质押式回购利率和Shibor均小幅上行，显示市场流动性有所收紧。
- 利差（R007-DR007）扩大4.67BP，显示市场对短端利率的预期上升。
同业存单：
- 1年期股份行同业存单利率小幅下行，显示市场对短期利率的预期有所缓和。
票据利率：
- 3个月和6个月国股银票贴现利率小幅下行，反映市场对短期资金需求的下降。