固收深度报告：开门红抢跑告一段落，债市回归资金面定价-20240219-国金证券-20页_2mb

市场表现总体情况

债市方面:
美欧多国10年国债收益率上行，美股及亚洲部分股市受通胀超预期影响表现分化。美元指数上升，导致人民币、欧元、英镑及日元贬值。大宗商品方面，黄金价格下跌，有色金属和原油价格上涨，天然气大幅下跌。

要闻分析:

• 海外市场: 美国经济1月通胀超预期，可能推迟降息时点。特朗普民调领先拜登，或影响美国政策方向。AI生成式视频推动芯片股上涨。
• 国内要闻: 中国春节假期出行需求高涨，电影票房创新高，零售销售额双位数增长。地产成交低迷显示内需修复缓慢。

金融数据解读:
M2-M1剪刀差大幅收窄，信贷数据中居民短贷和中长期贷款多增，企业信贷呈平滑特征。政府债发行节奏偏慢，社融贡献主要来自企业债和表外融资。

债市策略与展望:
节后债市利率延续下行，主要因资金面宽松，年初抢货行情告一段落。债市上行空间受经济基本面修复缓慢制约和政策逆周期调节影响。风险因素包括宽信用政策和债券供给增加可能引发调整。

风险提示:
经济修复不及预期或宏观政策超预期调整可能导致债市波动。