20230821-中邮证券-吉比特-603444.SH-Q2盈利能力改善_新品上线节奏即将步入加速期_5页_389kb

公司业绩与盈利能力
2023年上半年收入同比下降64%至2349亿元，归母净利润下降18%至676亿元。Q2收入下滑60%，但归母净利润增长91%，主要得益于费用率优化，销售费用同比下降361个百分点至2.4%，研发和管理费用保持稳定。毛利率维持在较高水平（88.52%-88.75%）。

产品表现与研发投入
核心产品《问道手游》和《一念逍遥》流水有所下滑，但产品迭代稳定，参与周年庆活动带动Q2业绩环比改善。长线运营产品依然是公司业绩的基本盘。
研发团队持续扩张（2023年上半年研发人员776人，占总员工57.23%），研发投入37亿元（占营收15.75%），新产品储备丰富，计划下半年推出《勇者与装备》《不朽家族》等自研产品及代理产品，推动业绩增量。

盈利预测与投资建议
中邮证券维持“买入”评级，下调2023-2025年盈利预测：营收从5919亿降至5408亿；归母净利润由1645亿下调至1540亿。对应股价EPS分别为21.37元、24.75元、27.90元，市盈率从19倍降至18倍。
风险提示：存量产品流水下滑、新产品表现不及预期、买量成本上涨及行业政策风险等因素可能影响投资判断。