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遇见小面（02408.HK）2026H1总结

核心内容概述

遇见小面（02408.HK）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，经调整净利同比增长40%。公司营收达到9.39亿元，同比增长33.6%，归母净利润为6326万元，同比增长51.2%。这一增长主要得益于门店网络的快速扩张以及“以价换量”策略的实施。

主要观点

• 业绩增长：2026H1，公司经调整净利同比增长40%，归母净利润同比增长51.2%，显示公司盈利能力增强。
• 收入增长驱动因素：门店扩张是收入增长的主要来源，尤其是直营门店的扩张。
• “以价换量”策略成效显著：通过优化菜单、提升质价比，公司成功吸引了更多顾客，带动订单量增长。
• 门店扩张情况：截至2026年6月底，公司共经营550家餐厅，同比增长31.9%。其中直营餐厅451家，同比增长26.5%；特许经营餐厅99家，同比增长15.4%。
• 市场布局：门店网络覆盖一线、新一线、二线及以下城市，并已拓展至香港及新加坡市场。
• 成本结构优化：租金支出占比下降，其他开支因外卖业务增长有所上升，但整体成本控制良好。
• 盈利指标提升：经调整净利润率提升至7.8%，毛利率保持稳定，显示公司经营效率优化。

关键信息

财务表现

• 营收：2026H1为9.39亿元，同比增长33.6%。
• 归母净利润：6326万元，同比增长51.2%。
• 经调整净利润：7306万元，同比增长40.0%。
• 直营餐厅收入：8.53亿元，同比增长36.2%，占比达90.8%。
• 外卖业务收入：2.42亿元，同比增长显著，占比从18.3%提升至25.8%。
• 特许经营收入：0.86亿元，同比增长12.6%，占比9.1%。

成本与费用

• 原材料及耗材成本占比：31.8%，同比微增0.4pct。
• 员工成本占比：23.6%，同比上升1.0pct，主因直营门店扩张。
• 租金支出占比：16.9%，同比下降1.1pct，受益于向租金较低地区拓展。
• 其他开支占比：因外卖业务增长，平台费用有所上升。

盈利能力

• 经调整净利润率：7.8%，同比提升0.4pct。
• 毛利率：保持在67%左右，相对稳定。
• EBIT Margin：2026H1为-1%，但预计2027E和2028E将分别提升至3%和5%。

同店表现

• 客单价：27.7元，同比下降11.5%。
• 订单量：单店日均订单达401单，同比增长7.8%。
• 同店销售额：整体下降4.3%，其中直营与特许经营分别下降4.2%和4.9%。

开店计划

• 2026年开店目标：150至180家，截至2026年8月10日已新开84家，另有93家处于筹备中。
• 预计完成年度目标：有望顺利达成2026年开店计划。

投资建议与风险提示

投资建议

• 评级：优于大市（维持）。
• 盈利预测：
  • 2026E归母净利润：1.76亿元（前值：2.35亿元）。
  • 2027E归母净利润：2.79亿元（前值：3.51亿元）。
  • 2028E归母净利润：3.54亿元。
• 对应PE：14x/9x/7x。
• 公司前景：中式面馆连锁化率提升空间大，公司处于高速成长期，运营能力突出。

风险提示

• 原材料成本上升：可能影响毛利率。
• 食品安全风险：需持续关注。
• 开店不及预期：可能影响增长速度。
• 市场竞争加剧：需警惕行业竞争带来的压力。

财务指标与估值

结论

遇见小面在2026年上半年展现出强劲的增长势头，门店扩张和“以价换量”策略是主要驱动力。尽管同店销售额有所下降，但通过优化成本结构和提升经营效率，公司盈利能力得到增强。公司正处在高速成长阶段，未来开店计划积极，市场前景广阔。尽管存在原材料成本上升、食品安全、开店不及预期及市场竞争等风险，但其运营能力和成长潜力仍值得期待。