20250330-国元证券-大类资产双周报_科技板块波动加剧_关注4月业绩验证窗口_67页_8mb

报告摘要

科技板块波动加剧，关注4月业绩验证窗口

核心内容概述

本报告为2025年3月14日至3月27日的大类资产双周报，涵盖国内宏观、固收市场、权益市场、海外市场及资产相关性分析，旨在为投资者提供当前市场环境、资产表现及未来展望的综合分析。报告指出，当前市场处于政策宽松与基本面修复的平衡阶段，需关注4月经济数据和业绩验证窗口，以把握结构性机会。

主要观点

国内宏观

我国经济开局良好，消费端表现稳健，社零数据稳中有升，汽车等商品销量数据良好但价格竞争激烈。
基建投资回暖，地产投资跌幅收窄，制造业投资小幅下滑。
农产品价格企稳，国内油价持续下调，国际油价受特朗普关税政策影响，供给预期偏紧。
国家统计局发布1-2月经济数据，显示经济延续回升向好态势，政策层面持续发力，包括《提振消费专项行动方案》和《反外国制裁法》的实施。

固收市场

债市边际修复，资金面均衡，流动性平稳。
利率债短端受益于资金宽松，收益率下行超5bp；信用债短端利差收窄，中长端承压。
一级市场利率债供给放量，信用债供需两弱。
存款准备金率与逆回购利率已处低位，FR007利率互换隐含降息预期回落至25bp，政策宽松空间受限。
建议采取防御性策略，关注短端高票息品种的配置价值。

权益市场

A股和港股均冲高回落，万得全A震荡微跌0.62%，恒生指数小幅反弹0.5%。
市场风格向大盘价值切换，消费与周期板块领涨，TMT板块因高估值与交易拥挤度回调。
“四月决断”窗口临近，市场转向经济数据与业绩验证，短期轮动为主旋律。
中期维度科技仍是主线，港股战略配置价值显现。
成长风格显著退潮，交易热度下降，杠杆资金情绪回落。
高股息银行与医药板块获持续增持。

海外市场

美国国债利率多数上行，美股反弹，VIX指数回落，市场不确定性缓解。
美国基本面仍具韧性，但短期反弹受政策不确定性制约。
4月2日对等关税措施执行力度及债务上限问题解决进展是关注重点。
短端利率可能更受益于政策利率路径下修，美元短期或有支撑，但中期压力未消。
全球股票市场表现分化，纳斯达克与标普500表现相对突出。

关键信息

大类资产行情回顾

资产类别	资产名称	本期涨跌幅	年初至今	1月涨跌幅	3月涨跌幅	6月涨跌幅	1年涨跌幅	3年涨跌幅	5年涨跌幅
中国股票	沪深300	0.53%	-0.06%	-0.70%	-1.38%	10.92%	10.97%	-7.50%	6.34%
中国股票	科技(TMT)	-4.73%	5.15%	-9.29%	0.10%	40.54%	28.44%	15.56%	11.41%
全球股票	纳斯达克指数	2.90%	-7.80%	-6.66%	-11.07%	-2.12%	9.12%	25.45%	128.33%
债市	利率债	0.27%	-0.79%	-0.37%	-0.49%	1.63%	5.55%	15.79%	22.63%
债市	信用债	0.32%	0.15%	0.20%	0.27%	1.23%	3.38%	11.70%	18.97%
商品	COMEX黄金	2.60%	16.21%	4.73%	15.64%	13.89%	40.97%	56.41%	84.85%
商品	ICE布油	4.97%	-1.73%	1.78%	0.69%	3.18%	-14.34%	-36.38%	156.02%
外汇	美元指数	0.41%	-3.89%	-2.10%	-3.55%	3.68%	-0.05%	5.54%	4.88%
外汇	美元兑人民币	0.31%	-0.46%	0.15%	-0.46%	3.50%	0.64%	14.06%	2.39%

资产相关性矩阵（短期）

资产相关性变化（短期-中期）

| 资产类别 | 沪深300 | 深成指R | 创业板指 | 科创50 | 恒生指数 | 标普500 | 欧洲斯托克50 | 英国富时100 | 日经225 | 10年期国债期货 | 10年期美元国债 | 美元指数 | 欧元兑美元 | 英镑兑美元 | 美元兑日元 | 美元兑人民币 | 路透CRB商品指数 | COMEX黄金 | COMEX白银 | 布伦特原油 | 美小麦 | 美大豆 | 沪铜 | 螺纹钢 | 铁矿石 | 橡胶 |
|----------|--------|---------|----------|--------|----------|--------|-------------|-------------|--------|----------------|----------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-------------|-------------|-------------|-------------|-----------|-----------|-----------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
| 沪深300 | 0.00 | -0.02 | 0.03 | -0.03 | 0.00 | 0.17 | 0.16 | 0.44 | -0.55 | 0.24 | -0.26 | -0.46 | 0.38 | 0.64 | 0.15 | -0.30 | 0.27 | 0.64 | 0.53 | -0.26 | 0.15 | 0.15 | 0.08 | -0.23 | -0.13 | -0.10 |
| 深成指R | -0.02 | 0.00 | 0.01 | 0.01 | 0.25 | -0.11 | 0.11 | 0.64 | 0.02 | 0.25 | -0.20 | -0.47 | 0.47 | 0.55 | 0.19 | -0.56 | 0.28 | 0.57 | 0.55 | -0.21 | 0.23 | 0.24 | -0.05 | -0.37 | -0.13 | -0.24 |
| 创业板指 | 0.03 | 0.01 | 0.00 | -0.04 | 0.19 | -0.12 | 0.12 | 0.60 | -0.12 | 0.30 | -0.16 | -0.45 | 0.41 | 0.60 | 0.10 | -0.54 | 0.25 | 0.28 | 0.27 | -0.20 | 0.54 | 0.21 | 0.03 | -0.39 | -0.46 | -0.13 |
| 科创50 | -0.03 | 0.01 | -0.04 | 0.00 | 0.28 | -0.17 | -0.15 | 0.32 | -0.25 | 0.20 | -0.39 | -0.55 | 0.58 | 0.52 | 0.48 | -0.65 | 0.08 | 0.55 | 0.52 | -0.20 | 0.55 | 0.21 | -0.11 | -0.15 | -0.15 | -0.26 |
| 恒生指数 | 0.00 | 0.25 | 0.19 | 0.28 | 0.00 | -0.07 | -0.14 | -0.29 | 0.20 | -0.18 | -0.34 | -0.16 | 0.45 | 0.36 | 0.38 | -0.23 | 0.13 | -0.19 | -0.02 | -0.29 | -0.81 | -0.47 | -0.18 | -0.49 | -0.35 | -0.11 |
| 标普500 | 0.17 | -0.11 | -0.12 | -0.17 | -0.08 | 0.00 | 0.28 | -0.45 | -0.49 | -0.42 | -0.24 | 0.11 | -0.18 | -0.14 | -0.23 | -0.22 | -0.37 | -0.30 | -0.37 | -0.23 | -0.43 | -0.41 | -0.23 | -0.23 | -0.28 | -0.37 |
| 欧洲斯托克50 | 0.16 | 0.11 | 0.12 | -0.15 | -0.14 | 0.28 | 0.00 | -0.13 | 0.11 | -0.48 | -0.24 | -0.41 | 0.42 | 0.35 | 0.49 | -0.31 | -0.19 | -0.30 | -0.33 | -0.28 | -0.52 | -0.46 | -0.23 | -0.39 | -0.35 | -0.21 |
| 英国富时100 | 0.44 | 0.64 | 0.60 | 0.32 | 0.29 | -0.45 | -0.13 | 0.00 | 0.78 | -0.11 | -0.28 | -0.46 | 0.30 | 0.32 | 0.38 | -0.45 | 0.55 | 0.39 | 0.34 | -0.19 | -0.41 | -0.46 | -0.11 | -0.25 | -0.21 | -0.27 |
| 日经225 | 0.28 | -0.11 | -0.04 | -0.25 | 0.20 | -0.48 | -0.58 | -0.45 | 0.00 | -0.39 | -0.24 | -0.01 | 0.33 | 0.35 | 0.11 | -0.66 | -0.10 | -0.19 | -0.21 | -0.17 | -0.47 | -0.20 | -0.18 | -0.23 | -0.28 | -0.37 |
| 10年期国债期货 | 0.24 | 0.25 | 0.30 | 0.20 | 0.13 | -0.42 | -0.48 | -0.11 | -0.18 | 0.00 | -0.23 | 0.25 | -0.18 | -0.14 | -0.24 | -0.39 | -0.06 | -0.19 | -0.10 | -0.10 | -0.28 | -0.20 | -0.26 | -0.37 | -0.47 | -0.69 |
| 10年期美元国债 | -0.26 | -0.20 | -0.16 | -0.39 | -0.34 | -0.24 | 0.23 | -0.13 | -0.49 | -0.23 | 0.00 | 0.11 | -0.18 | -0.14 | -0.24 | -0.47 | -0.37 | -0.37 | -0.27 | -0.43 | -0.46 | -0.35 | -0.35 | -0.23 | -0.23 |
| 美元指数 | -0.46 | -0.47 | -0.45 | -0.55 | -0.16 | 0.11 | -0.41 | -0.46 | -0.01 | 0.25 | 0.07 | 0.00 | -0.25 | -0.07 | -0.44 | -0.24 | 0.17 | 0.49 | 0.39 | -0.44 | -0.20 | -0.15 | -0.59 | -0.27 | -0.35 | -0.33 |
| 欧元兑美元 | 0.23 | 0.32 | 0.24 | 0.51 | 0.22 | -0.18 | 0.30 | 0.42 | 0.13 | -0.58 | -0.18 | -0.25 | 0.00 | -0.03 | -0.25 | -0.23 | -0.26 | -0.27 | -0.23 | -0.10 | -0.39 | -0.27 | -0.35 | -0.28 | -0.23 |
| 英镑兑美元 | 0.46 | 0.44 | 0.41 | 0.46 | 0.08 | 0.17 | 0.35 | 0.00 | 0.78 | -0.63 | -0.35 | -0.07 | -0.03 | 0.00 | -0.35 | -0.27 | -0.26 | -0.32 | -0.27 | -0.04 | -0.28 | -0.32 | -0.23 | -0.23 | -0.28 |
| 美元兑日元 | 0.15 | 0.19 | 0.10 | 0.48 | 0.49 | -0.23 | -0.34 | -0.25 | -0.22 | -0.24 | -0.44 | -0.44 | 0.51 | 0.32 | 0.00 | -0.44 | -0.19 | -0.39 | -0.39 | -0.13 | -0.16 | -0.12 | -0.23 | -0.23 | -0.23 |
| 美元兑人民币 | 0.00 | -0.28 | -0.27 | -0.40 | -0.23 | 0.49 | -0.31 | -0.52 | -0.66 | 0.39 | -0.22 | 0.24 | -0.23 | -0.07 | -0.44 | 0.00 | -0.33 | -0.37 | -0.37 | -0.23 | -0.27 | -0.21 | -0.23 | -0.23 | -0.23 |
| 路透CRB商品指数 | 0.27 | 0.28 | 0.25 | 0.08 | 0.13 | 0.33 | 0.11 | 0.55 | 0.04 | -0.06 | 0.10 | 0.17 | -0.19 | 0.13 | 0.34 | 0.49 | -0.33 | 0.00 | 0.00 | -0.19 | -0.27 | -0.28 | -0.26 | -0.25 | -0.15 |
| COMEX黄金 | 0.64 | 0.76 | 0.77 | 0.70 | 0.41 | -0.42 | -0.40 | -0.40 | -0.24 | 0.24 | -0.30 | 0.53 | -0.19 | -0.11 | -0.11 | -0.14 | 0.00 | 0.00 | -0.19 | -0.08 | -0.08 | -0.04 | -0.07 | -0.07 |
| COMEX白银 | 0.53 | 0.57 | 0.57 | 0.52 | -0.02 | -0.37 | 0.03 | -0.25 | -0.25 | -0.08 | -0.37 | -0.52 | 0.34 | 0.32 | 0.00 | -0.33 | -0.19 | 0.00 | 0.00 | -0.23 | -0.20 | -0.08 | -0.21 | -0.28 |
| 布伦特原油 | -0.04 | 0.00 | -0.04 | 0.14 | -0.18 | 0.00 | -0.58 | -0.23 | 0.50 | -0.34 | 0.48 | -0.44 | -0.27 | 0.35 | 0.18 | -0.36 | -0.19 | -0.19 | -0.19 | 0.00 | -0.27 | -0.46 | -0.23 | -0.23 |
| 美小麦 | -0.26 | -0.21 | -0.28 | -0.20 | -0.18 | 0.06 | 0.32 | 0.43 | -0.81 | 0.42 | -0.20 | 0.54 | 0.33 | 0.01 | 0.48 | -0.11 | -0.26 | -0.27 | -0.23 | -0.18 | -0.47 | -0.43 | -0.23 | -0.23 |
| 美大豆 | 0.15 | 0.23 | 0.24 | 0.55 | -0.04 | -0.39 | -0.43 | -0.21 | -0.47 | 0.05 | -0.39 | 0.27 | 0.25 | 0.27 | 0.25 | -0.43 | -0.41 | 0.00 | 0.00 | -0.20 | -0.36 | -0.46 | -0.61 | -0.21 | -0.21 |
| 沪铜 | 0.08 | -0.05 | 0.03 | -0.11 | -0.18 | 0.42 | -0.23 | -0.23 | -0.47 | 0.43 | -0.42 | -0.59 | -0.11 | 0.30 | 0.43 | 0.61 | -0.26 | -0.26 | -0.26 | -0.26 | -0.26 | -0.26 | -0.26 | -0.26 |
| 螺纹钢 | -0.23 | -0.37 | -0.28 | -0.15 | -0.55 | 0.17 | -0.33 | -0.50 | -0.60 | 0.61 | -0.72 | -0.41 | -0.25 | -0.25 | -0.16 | -0.27 | -0.47 | -0.37 | -0.37 | -0.23 | -0.36 | -0.46 | -0.23 | -0.23 |
| 铁矿石 | -0.13 | -0.13 | -0.13 | 0.21 | -0.18 | -0.05 | -0.41 | -0.21 | -0.34 | 0.64 | -0.87 | -0.20 | -0.13 | -0.13 | -0.25 | -0.15 | -0.13 | -0.13 | -0.13 | -0.13 | -0.13 | -0.13 | -0.13 | -0.13 |
| 橡胶 | -0.10 | -0.24 | -0.13 | 0.00 | -0.30 | -0.01 | -0.37 | -0.40 | -0.60 | 0.65 | -0.70 | -0.23 | -0.08 | -0.02 | -0.07 | -0.15 | -0.27 | -0.27 | -0.27 | -0.27 | -0.27 | -0.27 | -0.27 | -0.27 |