20150401-招商证券-债券市场日报_12页_544kb

债券市场日报总结

核心内容概览

2015年3月31日，中国债券市场整体呈现收益率上行趋势，资金面保持宽松，但信用债市场部分品种面临兑付风险。市场主要关注点包括政策动态、资金面变化、利率产品及信用债市场表现，以及部分企业债务相关事件。

---

主要观点与关键信息

一、市场资金面

• 央行操作：周二开展7天逆回购操作，交易量250亿元，中标利率3.55%，与上次持平，实现50亿元净投放。
• 质押式回购：当日成交额为14970.41亿元，环比增加16.65%。
• 资金价格：隔夜和7天品种加权利率分别为3.16%和3.98%，较前一日分别下跌6bp和9bp，显示资金面宽松。
• 交易所市场：GC001开盘3.06%，收盘1.10%，成交3853.63亿元；GC007开盘3.50%，收盘3.30%，成交234.65亿元。

二、利率产品与国债收益率

• 银行间货币市场利率：

  • R001：3.1445，下跌5.77bps
  • R007：3.8225，下跌13.73bps
  • R014：4.3270，下跌2.36bps
  • R1M：4.9055，下跌6.19bps
  • R2M：4.9745，下跌5.44bps

• 中债国债收益率：

  • 1Y：3.2235，上涨4.02bps
  • 3Y：3.3066，上涨3bps
  • 5Y：3.4625，上涨0.99bps
  • 7Y：3.6047，上涨7.27bps
  • 10Y：3.6483，上涨6.34bps

• 银行间金融债收益率：

  • 1Y：4.0611，上涨3.09bps
  • 3Y：4.2829，上涨7.38bps
  • 5Y：4.3511，上涨4.17bps
  • 7Y：4.4043，上涨1.17bps
  • 10Y：4.4839，上涨7.18bps

• 银行间企业债收益率（按信用等级分类）：

  • AAA：
    • 1Y：4.98
    • 3Y：5.08
    • 5Y：5.14
    • 7Y：5.21
  • AA+：
    • 1Y：5.27
    • 3Y：5.42
    • 5Y：5.59
    • 7Y：5.80
  • AA：
    • 1Y：5.54
    • 3Y：5.76
    • 5Y：6.00
    • 7Y：6.34
  • AA-：
    • 1Y：5.97
    • 3Y：6.32
    • 5Y：6.65
    • 7Y：7.14

三、债市要闻

1. 存款保险条例：国务院正式公布《存款保险条例》，将于2015年5月1日起实施，最高偿付限额为50万元人民币。
2. 外管局数据：2014年全年我国经常项目顺差13510亿元，资本和金融项目顺差2324亿元，国际储备资产增加7209亿元。

---

信用债市场动态

1. 中小企业私募债兑付危机

• 12蒙恒达：面临兑付危机，担保方东胜城投和新大地集团流动性紧张，与投资人就回售问题存在分歧。
• 原因：担保方无力偿还，发行人现金流紧张，政府拖欠工程款。
• 影响：若无法达成回售协议，将诉诸法律程序；投资人对地方平台私募债信心下降。

2. 苏宁云商一季度预亏

• 亏损情况：一季度预亏3亿至3.5亿，主要因O2O转型投入、毛利率下降、PPTV投资亏损。
• 转型策略：全面进军全品类，强化物流、IT及金融业务，目标打造“互联网+”零售典范。

3. 江中药业跨界失败

• 业务表现：非处方药增长良好，但保健品、酒类等板块亏损。
• 子公司亏损：江中药业食品子公司亏损严重，资产总额大幅下降。
• 转型方向：计划布局电商渠道，探索电商品牌。

4. 雏鹰农牧一季度亏损

• 亏损原因：生猪价格低迷，销售费用及管理费用上升，影响盈利水平。

5. 扬州城控副董事长被调查

• 事件影响：对“09扬城建债”信用等级产生潜在影响，大公国际持续关注。

6. 南京雨润创始人被监视居住

• 影响：对“12雨润MTN1、13雨润MTN1”债项信用等级产生影响，新世纪评级持续关注。

7. 湖南有色金属集团子公司私有化

• 私有化进展：湖南有色已从港交所退市，湖南有色集团将吸收合并湖南有色。
• 影响：大公国际将持续评估对集团信用的影响。

8. 东方锆业一季度预亏

• 亏损金额：预计亏损2000-2500万元，主要因下游需求不足及建设投入增加。

9. 信用评级调整

• 常熟市发展投资有限公司：主体信用等级由AA上调至AA+，债项信用等级也相应上调。
• 评级依据：经济财政实力强，政府支持，资产质量优化。

---

可转债市场表现

• 市场行情：沪深指数高开低走，沪指下跌1.02%。
• 转债交易：2只上涨，1只平盘，16只下跌；成交额15.28亿元，环比减少26.99%。
• 涨幅与跌幅：
  • 上涨：歌尔（+3.03%）、燕京（+0.29%）
  • 跌幅：格力（-6.22%）、冠城（-4.21%）、歌华（-3.44%）

---

信用评分等级定义

等级	定义
投资档
A3	偿债能力极强，信用风险极低
A2	偿债能力强，信用风险很低
A1	偿债能力较强，信用风险较低
投机档
B3	偿债能力一般，信用风险一般
B2	偿债能力较弱，信用风险很高
B1	偿债能力依赖良好经济环境，信用风险极高
C3	偿债能力极度依赖良好经济环境，信用风险极高
C2	偿债能力基本不能保证，信用风险极高
C1	偿债能力无法保证，信用风险极高

---

分析师信息

• 孙彬彬：复旦大学经济学博士，招商证券债券研究主管。
• 涂波：厦门大学金融工程硕士，招商证券债券分析师。
• 孙倩倩：南开大学经济学硕士，招商证券债券分析师。
• 高志刚：上海财经大学金融硕士，招商证券债券分析师。

---

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司保留所有权利，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。