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海尔智家（600690.SH）2021年报点评总结

核心内容

海尔智家于2021年发布了年度报告，整体业绩表现符合市场预期，并通过股票回购和利润分配方案展现了公司对未来发展信心。报告指出，公司在高端市场和海外市场的表现突出，同时通过数字化转型和优化运营效率，提升了盈利能力与现金流水平。

业绩表现

• 营业收入：2021年实现营收2276亿元，同比增长9%。
• 净利润：2021年净利润为132亿元，同比增长17%。
• 归母净利润：2021年归母净利润为131亿元，同比增长47%。
• 利润分配方案：每10股派现4.6元，现金分红比例为33%。
• 股票回购方案：拟以不超过35元/股回购A股股票15-30亿元，不超过8,571万股，用于员工持股计划或股权激励。

各业务板块表现

• 国内市场：收入1208亿元，同比增长22%。主要增长动力来自成套产品创新与高端品牌引领，其中冰箱、洗衣机和空调业务分别增长21%、18%和26%。
• 卡萨帝品牌：净收入达129亿元，同比增长超过40%，在高端市场保持领先地位。
• 海外业务：收入1137亿元，同比增长13%。美国、欧洲和澳新市场分别增长10%、20%和17%，表现优于当地行业。
• 三翼鸟场景品牌：累计建成1317家场景门店，覆盖全国1100多个建材市场，通过智慧家庭解决方案提升用户体验。

毛利率与费用优化

• 毛利率：全年毛利率为31.2%，同比提升1.6个百分点，主要得益于高端产品占比提升、产品结构优化、供应链数字化及处置低毛利业务。
• 费用率：销售费用率、管理费用率分别优化1.1pcts和0.5pcts，费用效率提升得益于组织运营效率与费用投放效率优化，以及海外市场规模扩大。

财务指标与现金流

• 经营性净现金流：2021年经营性净现金流为176亿元，同比增长18%。
• 净营业周期：13.4天，同比上升5.4天。
• 自有现金：384亿元，经营安全垫充足。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为148亿元、174亿元和203亿元，增速分别为13.06%、17.98%和16.62%。
• 每股指标：EPS预计分别为1.56元、1.85元和2.15元。
• 估值指标：2021年PE为16倍，2022E为14倍，2023E为12倍，2024E为10倍；PB分别为2.6倍、2.3倍、2.0倍和1.8倍。

评级与风险提示

• 评级：维持“买入”评级，基于公司作为全球大家电领军品牌的地位及未来增长潜力。
• 风险提示：海外耐用消费品需求可能退坡，以及原材料价格长时间高企。

关键信息总结

• 公司通过高端市场和海外市场的双轮驱动，实现了业绩增长。
• 毛利率逆势上扬，主要得益于产品结构优化与运营效率提升。
• 股票回购和利润分配方案增强了市场信心。
• 公司持续推进数字化转型和场景品牌建设，提升用户体验与单用户价值。
• 预计未来三年归母净利润将持续增长，PE和PB逐步下降，估值合理。

主要观点

• 海尔智家在2021年实现了稳健增长，尤其是在高端市场和海外市场。
• 公司通过优化费用结构和提升运营效率，增强了盈利能力。
• 股票回购和利润分配方案有助于稳定股价和提升投资者信心。
• 长期来看，公司通过数字化转型和场景品牌建设，有望持续优化经营效率，提升市场竞争力。
• 尽管面临海外需求波动和原材料成本上升的风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。