20171217-浙商证券-A股市场产业链和估值周报_经济基本面向好_政策风险值得重视_31页_3mb

A股市场产业链与估值周报总结（2017年12月17日）

核心内容概述

本报告总结了2017年12月11日至12月17日期间A股市场的产业链表现和行业估值情况，指出尽管经济基本面持续向好，但政策风险值得投资者高度关注。

主要观点

1. 产业链表现

• 上游：有色价格整体反弹，铜、铝、铅、锌价格分别上涨2.1%、0.8%、2.0%、3.0%，铁矿石价格环比上涨3.1%。原油价格略有下跌，动力煤价格上涨。农产品价格整体上涨，棉花价格下跌。
• 中游：11月民航需求改善，民航客运量同比增长12.8%。螺纹钢、水泥价格分别上涨10.2%、6.0%。化工产品中PVC、天然橡胶、甲醇价格上涨，LLDPE、PTA价格下跌。电子行业和运价表现分化。
• 下游：11月房地产开发投资完成额同比增长7.5%，新开工面积同比增长6.9%。商品房成交面积环比下降，但一二线城市成交面积下降幅度较大。农产品价格指数上涨，猪粮比价上升。

2. 市场走势

• 上周股市整体回调，上证综指下跌0.73%，沪深300下跌0.56%，创业板指数下跌0.46%，中小板指数微涨0.56%。
• 板块轮动剧烈，上周涨幅最大的行业为食品饮料、家用电器和商业贸易，跌幅最大的为钢铁、非银金融和银行。
• 通信行业市盈率处于历史高位，显示出市场对其估值的担忧。

关键信息

行业指数表现

产业链数据

上游

• 原油：WTI原油价格环比下跌0.1%，API库存下降。
• 煤炭：动力煤价格上涨0.4%，秦皇岛库存上升。
• 有色：铜、铝、铅、锌价格分别上涨2.1%、0.8%、2.0%、3.0%。
• 铁矿石：价格上涨3.1%，库存上升。
• 农产品：小麦、玉米、稻米、大豆、豆粕价格分别上涨0.6%、0.6%、1.0%、0.9%、0.7%，棉花价格下跌1.7%。

中游

• 电力：11月工业发电量同比增长5.7%，火电同比增长4.7%。
• 钢铁：螺纹钢价格上涨10.2%，库存下降。
• 建材：水泥价格上涨6.0%，玻璃价格上涨0.2%。
• 化工：PVC、天然橡胶、甲醇价格上涨，LLDPE、PTA价格下跌。
• 电子：台湾电子行业指数和费城半导体指数分别上涨0.8%和1.0%。
• 运价：BDI指数下跌4.9%，BDTI指数持平，CCFI指数微涨0.1%。
• 民航：11月民航客运量同比增长12.8%。

下游

• 房地产：11月房地产开发投资完成额同比增长7.5%，新开工面积同比增长6.9%。
• 汽车：11月乘用车销量同比微降，但重卡销量同比增长57.52%。
• 家电：空调、冰箱销量分别同比增长21.2%、6.9%。
• 食用品：农产品价格指数上涨1.0%，猪粮比价上涨至8.17。

行业估值

• 通信行业：市盈率TTM为61.21，市净率LF为3.21，处于相对历史高位。
• 沪深300：市盈率TTM为14.03，市净率LF为1.64。
• 中证500：市盈率TTM为28.56，市净率LF为2.54。
• 银行：市盈率TTM为7.41，市净率LF为0.96。
• 保险：市盈率TTM为19.67，市净率LF为2.91。
• 证券：市盈率TTM为25.14，市净率LF为1.67。
• 房地产：市盈率TTM为15.53，市净率LF为1.89。
• 采掘：市盈率TTM为18.7，市净率LF为1.58。
• 化工：市盈率TTM为27.14，市净率LF为2.48。
• 钢铁：市盈率TTM为16.22，市净率LF为1.67。
• 有色金属：市盈率TTM为44.79，市净率LF为3.0。
• 建筑材料：市盈率TTM为25.91，市净率LF为2.51。
• 建筑装饰：市盈率TTM为16.8，市净率LF为1.75。
• 农林牧渔：市盈率TTM为33.99，市净率LF为3.32。
• 纺织服装：市盈率TTM为26.45，市净率LF为2.35。
• 食品饮料：市盈率TTM为33.68，市净率LF为5.58。
• 轻工制造：市盈率TTM为27.64，市净率LF为2.59。
• 家用电器：市盈率TTM为19.03，市净率LF为3.68。
• 医药生物：市盈率TTM为36.51，市净率LF为3.98。
• 商业贸易：市盈率TTM为29.94，市净率LF为2.1。
• 电气设备：市盈率TTM为37.37，市净率LF为2.68。
• 机械设备：市盈率TTM为47.41，市净率LF为2.63。
• 国防军工：市盈率TTM为81.01，市净率LF为2.94。
• 公用事业：市盈率TTM为27.44，市净率LF为2.08。
• 交通运输：市盈率TTM为20.47，市净率LF为1.82。
• 电子：市盈率TTM为41.08，市净率LF为4.08。
• 计算机：市盈率TTM为58.05，市净率LF为3.69。
• 传媒：市盈率TTM为35.7，市净率LF为3.08。
• 休闲服务：市盈率TTM为38.76，市净率LF为3.51。

投资建议

• 推荐行业：保险、家电、造纸、钢铁、航空等行业，业绩持续改善，具有基本面支撑。
• 中长期看好：保险行业成长性未被充分重视，长期收入有望增长，中期利润释放加速，短期递延税收养老保险试点提供向上期权。
• 新增推荐：航空行业，消费升级驱动未来三年需求增速11-12%，盈利长期向好，存在进一步提价可能。
• 板块轮动：消费行业成为近期涨幅最大板块，盈利确定性高，未来可能继续受益于消费升级趋势。

风险提示

• 政策风险：11月以来海内外政策密集出台，可能对金融市场产生重大冲击。
  • 美联储2017年第三次加息，将联邦基准利率上调25BP。
  • 中国人民银行上调逆回购和MLF利率5BP。
  • 资管新规引发市场对流动性风险和金融市场动荡的担忧。
  • 中央经济工作会议即将召开，可能对2018年经济工作定调。
  • 美国税改方案将大幅调整企业税率和个人税率，可能影响市场情绪。
• 市场不确定性：年底政策密集，需警惕其对经济和金融基本面的冲击。

行业配置建议

• 上周表现：食品饮料、家用电器、商业贸易涨幅居前；钢铁、非银金融、银行跌幅较大。
• 推荐逻辑：消费行业盈利确定性高，经营持续改善，股价具有基本面支持。
• 关注重点：保险、家电、造纸、钢铁、航空等行业的业绩改善和长期增长潜力。

总结

整体来看，A股市场产业链数据呈现积极信号，经济基本面改善推动部分行业价格上涨，尤其是消费和周期品行业。然而，政策风险显著上升，需警惕可能带来的市场波动。通信行业估值偏高，其他行业如保险、家电、钢铁等表现较好，具备长期投资价值。投资者应关注政策动向及市场变化，合理配置资产，把握行业轮动带来的投资机会。