2019-11-20_天风证券_建筑材料-水泥涨价再超预期_有望高价进入Q1_6页_566kb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告分析了2019年四季度水泥价格走势，重点关注河南、山东、浙江、江西、福建、湖南等地区的水泥价格变化及影响因素，认为水泥价格在四季度表现超预期，预计四季度均价有望超过去年，并为一季度价格弹性提供支撑。

主要观点

• 河南水泥价格超预期上涨：河南作为中部地区，其水泥价格在全国范围内率先上涨，郑州高标水泥价格已突破600元/吨，达到610元/吨，成为全国价格标杆。
• 价格上涨原因：供给收缩和环保管控是主要驱动因素。河南、山东等地因环保限产导致供给减少，同时年底需求释放，推动价格上涨。
• 库存下降：河南主要城市水泥库存大幅下降，郑州、新乡、南阳、安阳库存分别降至30%、30%、35%、40%，远低于去年同期。
• 区域价格差异：河南价格较西安、太原等邻省高出50-100元，成为中部低价水泥流入东部高价区的“隐形屏障”。
• 南方地区旺季表现突出：浙江、福建、江西、湖南等地水泥价格持续上涨，部分区域已涨价超过6轮，需求释放和天气因素共同推动价格上涨。
• 需求端支撑：房地产新开工和施工面积保持增长，且南方地区天气晴朗、温度适宜，有利于施工活动。
• 企业布局影响：部分龙头企业如海螺水泥、塔牌集团、上峰水泥等在南方地区有较大熟料产能，受区域价格上涨影响较大。
• 投资建议：基于水泥价格超预期上涨趋势，持续推荐塔牌集团、海螺水泥、上峰水泥、祁连山、万年青、华新水泥等公司。
• 风险提示：天气变化不及预期、房地产需求变化不及预期等可能影响价格走势。

关键信息

1. 河南涨价情况

• 价格走势：郑州高标水泥价格率先突破600元/吨，达到610元/吨，领先于广州、杭州等传统热门地区。
• 同比涨幅：郑州上涨50元/吨，广州上涨55元/吨，杭州持平，而合肥、南京、上海等地区价格下跌。
• 库存变化：河南主要城市库存较10月下旬下降20-30个百分点，同比去年下降5-20个百分点。
• 环保限产影响：河南、山东等地因环保政策实施错峰生产，导致供给收缩，推动价格上涨。
• 区域价差：河南价格较西安、太原高出50-100元，是中部低价水泥流入东部高价区的屏障。

2. 南方旺季表现超预期

• 涨价区域：浙江、福建、江西、湖南等地水泥价格持续上涨，部分区域已涨价6轮以上。
• 价格涨幅：江西南昌高标水泥价格累计上涨130元/吨，湖南长沙高标水泥价格累计上涨100元/吨。
• 需求释放：前期雨水多导致需求积压，下半年集中释放；春节提前和9月大庆影响工期，下游需求集中在10月-1月中旬。
• 天气影响：南方地区天晴少雨，温度适宜，有利施工，推动水泥需求。

3. 企业产能分布

• 海螺水泥：江浙沪产能占比42%，广东+广西+湖南+江西产能占比30%。
• 塔牌集团：粤东、福建产能占比高，对区域价格变化敏感。
• 上峰水泥：73%产能集中在安徽与浙江，受区域价格影响较大。
• 万年青：熟料产线均在江西，对江西水泥价格变化反应明显。
• 华新水泥：20%熟料产能分布在湖南、广东、河南，对区域价格波动有较强关联。

4. 投资建议

• 推荐公司：塔牌集团、海螺水泥、上峰水泥、祁连山、万年青、华新水泥。
• 价格预期：四季度均价有望超过去年，以高基数计入一季度，继续贡献价格弹性。

结论

2019年四季度水泥价格表现超预期，河南、山东、浙江、江西、福建、湖南等地价格持续上涨，主要受环保限产、年底需求释放、天气晴朗、房地产施工增长等因素影响。河南作为中部地区，其价格走势对全国价格中枢有重要影响，具备“承上启下”的作用。随着供给收缩和需求释放，水泥价格有望继续上行，为相关企业带来盈利增长机会。