20240423-开源证券-阳光电源-300274.SZ-公司信息更新报告_业绩超预期_盈利能力持续环比提升_4页_714kb

阳光电源公司信息更新报告摘要

业绩表现分析

• 2023年年报及2024年一季报业绩超预期：
  • 营业收入： 2023年实现营收7225亿元，同比增长795%。2024Q1实现营收1261亿元，同比增长3.3%。
  • 净利润： 2023年实现归母净利944亿元（同比1627%增长），扣非归母净利922亿元（同比1722%增长）。2024Q1归母净利210亿元（同比增长391%），扣非归母净利208亿元（同比增长428%）。
  • 盈利能力： 单Q1毛利率为36.7%，净利率为16.7%，均环比提升8.0和7.9个百分点。预计其盈利能力将在2024年保持较高水平。
  • Q4表现： 2023Q4营收、归母净利、扣非归母净利同比均有大幅增长，但环比有所回落（分别-227%/-233%/-27%）。

各业务板块表现

1. 光伏逆变器：

   • 营收与销量： 2023年逆变器业务营收2765亿元，同比增长759%；出货量130GW，同比增长688%。
   • 盈利能力： 毛利率37.9%，同比增长47个百分点。

2. 新能源投资开发：

   • 营收与业绩： 2023年实现营收247亿元，同比增长1132%；毛利率16.4%，明显提升。
   • 市场表现： 在家庭光伏市场新增装机量同比增长超200%。

3. 储能系统集成：

   • 营收与出货量： 2023年实现营收1780亿元，同比增长758%；出货量105GWh，同比增长36%。
   • 毛利率： 达到37.5%，同比增长142个百分点。
   • 国际市场拓展： 成效显著，签约南澳最大独立储能订单、英国大单，参与南非风光储项目，获得澳洲、英国等地区的市场准入和合同。

预测与评级

• 盈利预测调整： 微幅下调2024-2025年归母净利润预测（至1142亿/1355亿，原为1183亿/1450亿），新增2026年预测1692亿元。
• 估值更新： 2024/25/26年EPS预测为7.69元/9.12元/11.39元，对应PE为126倍/106倍/85倍。
• 评级： 维持“买入”评级，认为其作为“光储龙头”的地位稳固。

风险提示

• IGBT模块供应紧张。
• 储能系统集成产品盈利下滑。

财务与估值指标（关键数据）

• 营业收入与净利润： 2023年显著增长，预计2024年保持增长但仍较此前预测放缓。
• 毛利率、净利率： 持续走高。
• ROE、EPS： 显著提升，估值（P/E, P/B， EV/EBITDA）有吸引力。

总结

阳光电源在2023年业绩超预期，尤其在逆变器、储能及新能源投资领域实现快速增长，毛利率和净利率均显著提升，龙头地位稳固。预测未来两年业绩仍将增长，但增速略有调整。目前估值低于一年最高位，维持“买入”推荐。需关注IGBT供应及储能盈利风险。